ポルシェはVW株の74%を密かに取得——しかしVWがポルシェを買収した

2005年、ポルシェはフォルクスワーゲン株を密かに買い始めた。その計画は大胆だった。はるかに小さい企業でありながら（ポルシェの年間生産台数は1万台、VWは600万台）、ポルシェはフォルクスワーゲンを買収するつもりだった。ポルシェは現金決済型オプションを使い、開示基準に触れることなく持分を積み上げ、株を秘密裏に蓄積した。2007年までにポルシェはVW株の30.9%を保有し、公式に買収提案を発動したが、それを「形式的なもの」と一蹴した。

2008年10月26日、ポルシェは直接保有とオプションの組み合わせにより、フォルクスワーゲン株の74%を実質的に支配していると発表した。VW株の下落を予想して空売りしていたヘッジファンドは、史上最も壊滅的な踏み上げに巻き込まれた。VWの株価は1日で200ユーロから1,000ユーロ超へと急騰し、VWは一時的に世界で最も価値のある企業となった。ポルシェのVWオプションによる含み益は莫大だった。

しかしその勝利は虚しいものだった。ポルシェは持分の積み上げを巨額の借入で賄っており、オプションの含み益は巨額の税負担を引き起こした。2008年の金融危機により借り換えは不可能となった。ポルシェは100億ユーロを超える負債を抱えることになった。戦略は逆転した。2009年8月、フォルクスワーゲンはポルシェの自動車事業を買収することに合意した。CEOのヴェンデリン・ヴィーデキングは追放された。2012年までにVWはポルシェを完全に所有した。フォルクスワーゲンを飲み込もうとした企業は、逆に飲み込まれたのだった。

ポルシェはVW株を買うために数十億を借り入れたが、危機により借り換えが凍結し、買収を資金面で支えた負債が、VWがポルシェを飲み込んだ理由となった。

ポルシェはVW株を買うために数十億を借り入れたが、2008年の金融危機により借り換えが不可能となった——買収を資金面で支えた負債が、買収が失敗した理由となった

ポルシェのオプション戦略は巨額の含み益を生み、それが巨額の税負担を引き起こし、納税期限が到来したときに勝ち目の賭けを現金危機へと変えた

フェルディナント・ピエヒ（VW会長）といとこのヴォルフガング・ポルシェ（ポルシェ会長）の間の一族の確執により、内部からの救済は存在しなかった——銀行が支払いを求める中で、両陣営は争っていた

自分の10倍の規模の企業を買うために数十億を借りることは、買収戦略ではない——銀行が決して取り立てに来ないという賭けである。危機が訪れると負債は取り立てられ、狩人は獲物となった。

フォルクスワーゲンは2012年8月にポルシェAGの買収を完了し、スポーツカーメーカーの残り50.1%を56億ドルで支払った。ヴェンデリン・ヴィーデキングは5,000万ユーロの退職金を受け取った。ポルシェ家はフォルクスワーゲンの最大株主となった。2008年10月の踏み上げは、現代市場で最も壮観なものとして金融史に刻まれた。この失敗した買収は、過信とレバレッジの事例としてビジネススクールで研究されている。ポルシェはVWの価値については正しかったが、回収するのに十分な期間、支払能力を維持できるという自らの能力については誤っていた。