中国「初のベーカリー上場株」は1,052店舗を展開した後、9年間の赤字と裁判所に至った

克莉丝汀（クリスティン）は1992年に開業し、上海の目抜き通りのベーカリーとして成長して2000年までに約千店舗のチェーンに拡大した。2012年2月に香港証券取引所で上場を果たし、中国の「ベーカリー第一股（上場株）」として売り出され、2013年のピーク時には1,052店舗を運営し、そのうち543店舗が上海にあった。

上場が転機となった。財務諸表は2013年から2021年まで9年連続の赤字を示しており、2019年の純損失は2億2,400万元、2020年は1億1,000万元、2021年は1億7,000万元であった一方、店舗数は2022年上半期までに246店舗にまで減少した。創業者の羅田安は後に、IPO後に「心が大きくなり、誰も真剣に事業を運営しなくなった」と述べ、短期リターンを追う資金が経営陣の内紛を招き、戦略の実行を不可能にしたと非難した。

2022年12月、上海のロックダウンの後、残っていた全店舗が閉鎖された。2023年3月10日、同社は2月28日時点で店舗賃料、仕入先への支払い、従業員の賃金として約5,700万元の債務を負っており、銀行預金は約300万元のみで残りは凍結されていると開示した。2023年4月3日に取引が停止され、2024年12月27日に香港証券取引所は上場を取り消した。

2025年3月12日、上海市第三中级人民法院は運営主体の破産清算を受理し（事件番号（2025）沪03破187号）、天眼査には907件の司法案件が記録されている。初回債権者会議は2025年5月8日に予定された。一世代にわたり中国の目抜き通りのベーカリーを象徴したブランドは、もはや見つけられなくなった資産を裁判所の命令で探すという結末を迎えた。

9年連続の赤字の後、全店舗閉鎖、香港証券取引所の上場廃止、そして5,700万元の未払い債務。

2012年のIPO後、創業者自身の言葉によれば、同社は事業運営をやめてしまった。資本を注入した上場が、それを築いた集中力をも溶かしたのである。

短期資金の投資家と経営陣の内紛が戦略を妨げ、市場が動く中でチェーンは対応できなかった。

消費者がスーパーマーケットのベーカリー（盒马、Aldi）や、より速い回転、低価格、健康志向を提供する新興ブランドへ移る中、商品は1990年代の目抜き通りのベーカリーのままであった。

日常運営を支えたプリペイドカードモデルは、全店舗が閉鎖された瞬間に負債となった。カードを利用できなくなった顧客は、残っていた信頼とともにブランドを失った。

9年連続の赤字は修正されるのではなく資金で賄われ、修正可能な商品の問題を貸借対照表の問題に変えてしまった。

IPOは事業が機能している証拠ではない。資金が届いた後も、それを築いたチームが運営を続けられるかどうかの試練である。

克莉丝汀は2024年12月27日に香港証券取引所から上場廃止され、上海の運営主体は2025年3月に裁判所監督下の破産清算に入った。この衰退は中国で、上場を完成した事業と誤解した「第一股」の教訓的事例として、またスーパーマーケットや新興の競合に追い抜かれたベーカリーチェーンの世代の事例として受け止められている。創業者の羅田安は、衰退の原因をIPO後の慢心と、投資家主導の内紛によって会社が実行できなくなったことに帰した。