중국의 '제1호 베이킹 주식', 1,052개 매장 운영하다 9년 연속 적자 끝에 법정으로

크리스틴(克莉丝汀)은 1992년 문을 열어 상하이 번화가의 베이커리로 자리 잡았고, 2000년까지 약 1,000개의 체인 매장으로 확장했다. 2012년 2월 홍콩증권거래소에 상장하며 중국 '제1호 베이킹 주식(烘焙第一股)'으로 홍보되었고, 2013년 정점에서는 1,052개 매장을 운영했으며 그중 543개가 상하이에 있었다.

상장이 전환점이었다. 재무제표는 2013년부터 2021년까지 9년 연속 적자를 보여준다. 2019년 순손실 2억 2,400만 위안, 2020년 1억 1,000만 위안, 2021년 1억 7,000만 위안이었고, 2022년 상반기에는 매장 수가 246개로 줄었다. 창업자 뤄톈안(羅田安)은 나중에 IPO 이후 '마음이 부풀어 아무도 진지하게 사업을 운영하지 않게 되었다'고 말했으며, 빠른 수익을 좇는 자금이 경영 내분을 일으켜 전략을 실행할 수 없게 만들었다고 비난했다.

2022년 12월, 상하이 봉쇄 이후 남아 있던 모든 매장이 문을 닫았다. 2023년 3월 10일 회사는 2월 28일 기준 매장 임대료, 공급업체 대금, 직원 임금 등 약 5,700만 위안의 채무가 있으며, 은행 예금은 약 300만 위안만 남고 나머지는 동결되었다고 공시했다. 2023년 4월 3일 거래가 정지되었고, 홍콩증권거래소는 2024년 12월 27일 상장을 취소했다.

2025년 3월 12일 상하이 제3중급인민법원은 운영 법인의 파산 청산을 수리했으며(사건 번호 (2025) 호03파187호), 톈옌차(天眼査)에는 907건의 사법 사건이 기록되어 있다. 제1회 채권자 회의는 2025년 5월 8일로 예정되었다. 한 세대 동안 중국 번화가 베이킹을 대표했던 브랜드는 회사가 더 이상 찾을 수 없는 자산을 법원 명령으로 찾는 것으로 끝났다.

9년 연속 적자, 모든 매장 폐쇄, 홍콩증권거래소 상장 폐지, 5,700만 위안의 체납.

2012년 IPO 이후 회사는 운영을 멈췄다. 창업자 자신의 말에 따르면, 자본을 공급한 상장이 회사를 일군 집중력마저 해체했다.

단기 자금을 좇는 투자자와 경영 내분이 전략을 막았고, 시장이 변하는 동안 체인은 대응하지 못했다.

제품은 1990년대 번화가 베이커리 그대로였지만, 소비자는 슈퍼마켓 베이커리(허마, 알디)와 더 빠른 회전, 더 낮은 가격, 더 건강한 선택지를 내세운 신식 브랜드로 옮겨 갔다.

일상 운영 자금을 대던 선불카드 모델은 모든 매장이 닫는 순간 부채가 되었다. 카드를 사용하지 못한 고객은 남아 있던 신뢰와 무관하게 브랜드를 잃었다.

9년 연속 적자는 해결되지 않고 자금으로 메워졌고, 해결 가능한 제품 문제를 재무제표 문제로 바꿔 놓았다.

IPO는 사업이 작동한다는 증거가 아니라, 자금이 들어온 뒤에도 그것을 일군 팀이 계속 운영할 수 있는지를 시험하는 것이다.

크리스틴은 2024년 12월 27일 홍콩증권거래소에서 상장 폐지되었고, 상하이 운영 법인은 2025년 3월 법원 감독하의 파산 청산에 들어갔다. 이 몰락은 중국에서 상장을 완성된 사업으로 착각한 '제1호 주식'의 반면교사이자, 슈퍼마켓과 신식 경쟁자들에게 밀린 한 세대 베이커리 체인의 사례로 읽힌다. 창업자 뤄톈안은 몰락의 원인을 IPO 이후의 안주와, 회사가 실행할 수 없게 만든 투자자 주도의 내분으로 돌렸다.