La 'primera acción de panadería' de China llegó a tener 1.052 tiendas; después, nueve años de pérdidas y un tribunal

Christine (克莉丝汀) abrió en 1992 y se convirtió en la panadería de la calle comercial de Shanghái, expandiéndose hasta unas mil tiendas de cadena hacia 2000. En febrero de 2012 tocó la campana en la Bolsa de Hong Kong, comercializada como la 'primera acción de panadería' de China (烘焙第一股), y en su máximo de 2013 operaba 1.052 puntos de venta, 543 de ellos en Shanghái.

La salida a bolsa fue el punto de inflexión. Las finanzas muestran nueve años consecutivos de pérdidas desde 2013 hasta 2021 —una pérdida neta de 224 millones de RMB en 2019, 110 millones de RMB en 2020 y 170 millones de RMB en 2021— mientras el número de tiendas caía a 246 en el primer semestre de 2022. El fundador, Luo Tian'an, dijo después que tras la salida a bolsa 'se inflaron los ánimos y ya nadie dirigía el negocio en serio', y culpó a los fondos que buscaban un retorno rápido de las luchas internas en la gestión, que dejaron la estrategia sin posibilidad de ejecutarse.

En diciembre de 2022, tras el confinamiento de Shanghái, cerró todas las tiendas que quedaban. El 10 de marzo de 2023 la empresa reveló que debía unos 57 millones de RMB en alquileres de tiendas, pagos a proveedores y salarios del personal a 28 de febrero, con solo unos 3 millones de RMB en depósitos bancarios y el resto congelado. La cotización se suspendió el 3 de abril de 2023; la HKEX revocó su cotización el 27 de diciembre de 2024.

El 12 de marzo de 2025 el Tercer Tribunal Popular Intermedio de Shanghái aceptó la liquidación concursal de la entidad operativa (expediente (2025) Hu 03 Po No. 187); Tianyancha registra 907 casos judiciales contra ella. La primera junta de acreedores se fijó para el 8 de mayo de 2025. La marca que definió la panadería de calle comercial china para toda una generación terminó en una búsqueda de activos ordenada por un tribunal que la empresa ya no podía encontrar.

Tras nueve años consecutivos de pérdidas, todas las tiendas cerradas, la exclusión de la HKEX y 57 millones de RMB en atrasos.

Tras la salida a bolsa de 2012 la empresa dejó de gestionar la operación, en palabras del propio fundador: la cotización que la capitalizó también disolvió la concentración que la había construido.

Los inversores que buscaban ganancias rápidas y las luchas internas en la gestión bloquearon la estrategia, de modo que la cadena no pudo responder cuando el mercado cambió.

El producto siguió siendo el de una panadería de calle comercial de los años noventa, mientras los consumidores se pasaban a las panaderías de supermercado (Hema, Aldi) y a marcas de nuevo estilo que ofrecían rotación más rápida, precios más bajos y opciones más saludables.

El modelo de tarjeta prepago que financiaba las operaciones diarias se convirtió en un pasivo en el momento en que cerró cada tienda: los clientes que no pudieron canjear sus tarjetas perdieron la marca, cualquiera que fuera la confianza que quedara.

Nueve años consecutivos de pérdidas se financiaron en lugar de corregirse, convirtiendo un problema de producto solucionable en uno de balance.

Una salida a bolsa no es la prueba de que un negocio funciona: es la prueba de si el equipo que lo construyó puede seguir gestionándolo cuando llega el dinero.

Christine fue excluida de la Bolsa de Hong Kong el 27 de diciembre de 2024 y su entidad operativa en Shanghái entró en liquidación concursal bajo supervisión judicial en marzo de 2025. La caída se interpreta en China como el caso aleccionador de una 'primera acción' que confundió la cotización con un negocio terminado, y de una generación de cadenas de panadería superadas por competidores de supermercado y de nuevo estilo. El fundador, Luo Tian'an, atribuyó la caída a la complacencia posterior a la salida a bolsa y a las luchas internas lideradas por inversores que dejaron a la empresa incapaz de ejecutar.