A 'primeira ação de panificação' da China teve 1.052 lojas, depois nove anos de prejuízos e um tribunal

A Christine (克莉丝汀) abriu em 1992 e se tornou a padaria da rua principal de Xangai, expandindo para cerca de mil lojas da rede por volta de 2000. Em fevereiro de 2012, tocou o sino na Bolsa de Valores de Hong Kong, comercializada como a 'primeira ação de panificação' da China (烘焙第一股), e em seu auge em 2013 operava 1.052 pontos de venda, 543 deles em Xangai.

A listagem foi a virada. As demonstrações financeiras mostram nove anos consecutivos de prejuízos de 2013 a 2021 — um prejuízo líquido de 224 milhões de yuans em 2019, 110 milhões de yuans em 2020, 170 milhões de yuans em 2021 — enquanto o número de lojas caiu para 246 no primeiro semestre de 2022. O fundador Luo Tian'an disse mais tarde que, após o IPO, 'os ânimos se inflaram e ninguém mais estava administrando o negócio seriamente', e culpou os fundos em busca de retorno rápido pelas brigas internas na gestão que deixaram a estratégia inexequível.

Em dezembro de 2022, após o lockdown de Xangai, todas as lojas restantes fecharam. Em 10 de março de 2023, a empresa divulgou que devia cerca de 57 milhões de yuans em aluguéis de lojas, pagamentos a fornecedores e salários de funcionários até 28 de fevereiro, com apenas cerca de 3 milhões de yuans em depósitos bancários restantes e o resto congelado. A negociação foi suspensa em 3 de abril de 2023; a HKEX revogou sua listagem em 27 de dezembro de 2024.

Em 12 de março de 2025, o Tribunal Popular Intermediário nº 3 de Xangai aceitou a liquidação falimentar da entidade operacional (processo (2025) Hu 03 Po nº 187); o Tianyancha registra 907 processos judiciais contra ela. A primeira reunião de credores foi marcada para 8 de maio de 2025. A marca que definiu a panificação de rua chinesa por uma geração terminou em uma busca ordenada judicialmente por ativos que a empresa não conseguia mais encontrar.

Após nove anos consecutivos de prejuízos, todas as lojas fechadas, deslistada da HKEX e 57 milhões de yuans em atrasos.

Após o IPO de 2012, a empresa parou de administrar a operação, nas próprias palavras do fundador — a listagem que a capitalizou também dissolveu o foco que a havia construído.

Investidores em busca de lucro rápido e brigas internas na gestão bloquearam a estratégia, de modo que a rede não conseguiu responder conforme o mercado mudava.

O produto permaneceu uma padaria de rua dos anos 1990, enquanto os consumidores migraram para padarias de supermercado (Hema, Aldi) e marcas de novo estilo que ofereciam giro mais rápido, preços mais baixos e opções mais saudáveis.

O modelo de cartão pré-pago que financiava as operações diárias tornou-se um passivo no momento em que todas as lojas fecharam: os clientes que não conseguiram resgatar os cartões perderam a marca, qualquer que fosse a confiança que restasse.

Nove anos consecutivos de prejuízos foram financiados em vez de corrigidos, transformando um problema de produto corrigível em um problema de balanço.

Um IPO não é a prova de que um negócio funciona — é o teste de se a equipe que o construiu consegue continuar a administrá-lo quando o dinheiro chega.

A Christine foi deslistada da Bolsa de Valores de Hong Kong em 27 de dezembro de 2024 e sua entidade operacional em Xangai entrou em liquidação falimentar sob supervisão judicial em março de 2025. O declínio é lido na China como o caso exemplar de alerta de uma 'primeira ação' que confundiu uma listagem com um negócio concluído, e de uma geração de redes de padaria superada por concorrentes de supermercado e de novo estilo. O fundador Luo Tian'an atribuiu a queda à acomodação pós-IPO e às brigas internas lideradas por investidores que deixaram a empresa incapaz de executar.