La « première action de la boulangerie chinoise » a exploité 1 052 magasins, puis neuf années de pertes et un tribunal

Christine (克莉丝汀) a ouvert en 1992 et est devenue la boulangerie des grands axes de Shanghai, s'étendant à environ un millier de magasins en chaîne en 2000. En février 2012, elle a sonné la cloche à la Bourse de Hong Kong, commercialisée comme la « première action de la boulangerie chinoise » (烘焙第一股), et à son apogée en 2013, elle exploitait 1 052 points de vente, dont 543 à Shanghai.

L'introduction en bourse a marqué le tournant. Les états financiers montrent neuf années consécutives de pertes de 2013 à 2021 — une perte nette de 224 millions de RMB en 2019, de 110 millions de RMB en 2020, de 170 millions de RMB en 2021 — tandis que le nombre de magasins est tombé à 246 au premier semestre 2022. Le fondateur Luo Tian'an a déclaré plus tard qu'après l'introduction en bourse, « les esprits se sont enflés, et plus personne ne gérait sérieusement l'entreprise », et a imputé aux fonds en quête d'un retour rapide les luttes internes de direction qui ont rendu la stratégie inapplicable.

En décembre 2022, après le confinement de Shanghai, tous les magasins restants ont fermé. Le 10 mars 2023, la société a divulgué qu'elle devait environ 57 millions de RMB en loyers de magasins, paiements aux fournisseurs et salaires du personnel au 28 février, avec seulement environ 3 millions de RMB de dépôts bancaires restants et le reste gelé. La négociation a été suspendue le 3 avril 2023 ; la HKEX a révoqué sa cotation le 27 décembre 2024.

Le 12 mars 2025, le troisième tribunal populaire intermédiaire de Shanghai a accepté la liquidation judiciaire de l'entité d'exploitation (affaire (2025) Hu 03 Po No. 187) ; Tianyancha recense 907 affaires judiciaires contre elle. La première réunion des créanciers était fixée au 8 mai 2025. La marque qui a défini la boulangerie de grands axes chinoise pour une génération s'est achevée par une recherche d'actifs ordonnée par le tribunal que la société ne pouvait plus trouver.

Après neuf années consécutives de pertes, tous les magasins fermés, la radiation de la HKEX et 57 millions de RMB d'arriérés.

Après l'introduction en bourse de 2012, la société a cessé d'exploiter l'activité, selon les propres mots du fondateur — la cotation qui l'a capitalisée a aussi dissous la concentration qui l'avait bâtie.

Les investisseurs en quête de gains rapides et les luttes internes de direction ont bloqué la stratégie, de sorte que la chaîne n'a pas pu réagir à l'évolution du marché.

Le produit est resté celui d'une boulangerie de grands axes des années 1990, tandis que les consommateurs se tournaient vers les boulangeries de supermarché (Hema, Aldi) et vers de nouvelles marques proposant des rotations plus rapides, des prix plus bas et des options plus saines.

Le modèle de carte prépayée qui finançait les opérations quotidiennes est devenu un passif dès que tous les magasins ont fermé : les clients qui ne pouvaient pas utiliser leurs cartes ont fait perdre à la marque la confiance qui lui restait.

Neuf années consécutives de pertes ont été financées plutôt que corrigées, transformant un problème de produit corrigeable en un problème de bilan.

Une introduction en bourse n'est pas la preuve qu'une entreprise fonctionne — c'est le test de savoir si l'équipe qui l'a bâtie peut continuer à la gérer une fois l'argent arrivé.

Christine a été radiée de la Bourse de Hong Kong le 27 décembre 2024 et son entité d'exploitation de Shanghai est entrée en liquidation judiciaire sous supervision du tribunal en mars 2025. Le déclin est lu en Chine comme le cas d'école d'une « première action » qui a confondu une cotation avec une entreprise achevée, et d'une génération de chaînes de boulangerie débordées par les concurrents des supermarchés et des nouvelles marques. Le fondateur Luo Tian'an a attribué la chute à la complaisance post-introduction en bourse et aux luttes internes menées par les investisseurs qui ont laissé l'entreprise incapable d'exécuter.