Yanghe a culminé à 33 milliards de ¥, troisième acteur du baijiu chinois — puis l'hiver est venu

Yanghe est passé d'une distillerie du Jiangsu au troisième nom du baijiu haut de gamme chinois grâce à deux inventions : la gamme Blue Classic lancée en 2003, et un modèle de distribution profonde qui poussait les produits dans des milliers d'entrepôts de distributeurs. L'expansion nationale a commencé en 2015 ; en 2022, l'entreprise avait rejoint le club des 30 milliards de ¥, et 2023 a été le sommet — chiffre d'affaires de 33,126 milliards de ¥, bénéfice attribuable de 10,016 milliards de ¥, tous deux records. Pendant 14 ans, Yanghe a détenu le titre de troisième producteur de baijiu chinois.

L'exercice 2025 a été la deuxième année de déclin, et la brutale : chiffre d'affaires de 19,211 milliards de ¥, en baisse de 33,47 % ; bénéfice attribuable de 2,206 milliards de ¥, en baisse de 66,94 % ; le seul quatrième trimestre a perdu 1,769 milliard de ¥ pour un chiffre d'affaires de 1,121 milliard de ¥. Le flux de trésorerie opérationnel est passé de +4,63 milliards de ¥ à -763 millions de ¥. Les spiritueux haut de gamme et de milieu de gamme ont reculé de 32 %, les spiritueux ordinaires de 43 %, tant dans la province qu'hors de la province ; 125 millions de ¥ de goodwill sur la filiale Shuanggou ont été dépréciés. Les frais de vente de 5,21 milliards de ¥ n'ont baissé que d'environ 6 % alors qu'un tiers du chiffre d'affaires avait disparu.

Le réseau de distributeurs a cédé en premier. 495 comptes sont partis au cours de l'année, et l'exode est devenu visible au premier semestre, lorsque 268 distributeurs hors province ont quitté — la première réduction nette depuis le début de l'expansion en 2015 — alors que le soutien était redirigé vers une nouvelle « priorité régionale » au Jiangsu et dans le delta du Yangtze. Le 1er juillet 2025, le président Zhang Liandong a démissionné en cours de mandat, s'excusant auprès des investisseurs d'être « relativement à la traîne dans ce cycle de développement » ; Gu Yu, chef de district de Sucheng, lui a succédé. Le dividende a été maintenu à 2,214 milliards de ¥ — plus que le bénéfice de l'année entière.

Le chiffre d'affaires a chuté de 33,5 % à 19,2 milliards de ¥, le bénéfice de 67 % à 2,2 milliards de ¥, le quatrième trimestre a perdu 1,77 milliard de ¥.

La croissance était poussée dans les entrepôts des distributeurs plutôt que vendue au consommateur final. Lorsque la demande de banquets a reculé, les stocks du canal ont fait chuter les prix de Blue Dream (梦之蓝) sous les niveaux dont le modèle avait besoin.

Le repli a amputé le moteur de croissance : le pivot de 2025 vers une « priorité régionale » a retiré le soutien aux distributeurs hors province, et 268 d'entre eux sont partis en six mois — le premier déclin net depuis 2015.

La montée en gamme est arrivée tard et dans un marché encombré : Yanghe a couru vers le haut de gamme juste au moment où le secteur se retournait, a perdu la troisième place qu'il occupait depuis 14 ans, et a vu la production nationale de baijiu chuter de 12,1 % en 2025.

Yanghe a passé une décennie à pousser du baijiu dans les entrepôts des distributeurs en appelant cela de la croissance. Lorsque la demande s'est retournée, le modèle s'est inversé : chiffre d'affaires -33 %, bénéfice -67 %, 495 distributeurs partis en un an.

Gu Yu hérite d'une entreprise dans sa deuxième année de déclin : au premier trimestre 2026, chiffre d'affaires et bénéfice restent sous pression, les stocks du canal ne sont pas encore écoulés, et le marché domestique est attaqué par Gujing Gongjiu et Jinshiyuan. Le plan annoncé est d'abord d'arrêter l'hémorragie — une « révolution de la qualité », la reconstruction de la marque, des dépenses de R&D en hausse de 41 % — tandis que le dividende est maintenu à 2,214 milliards de ¥, plus que le bénéfice de l'exercice 2025. L'action qui valait 179,45 ¥ en février 2021 se négociait à 64,64 ¥ lorsque le président est parti. Savoir si la distribution profonde peut être dénouée sans perdre ce qui reste du réseau est la question ouverte.