洋河巅峰时做到白酒老三、营收 331 亿——然后冬天来了

洋河从江苏一家酒厂起家，靠两样东西坐上高端白酒老三的位置：2003 年推出的蓝色经典品牌线，以及把产品压进数千个经销商仓库的深度分销模式。全国扩张始于 2015 年；到 2022 年进入 300 亿俱乐部，2023 年是巅峰——营收 331.26 亿，归母净利润 100.16 亿，双双创纪录。洋河把白酒老三的位子坐了 14 年。

2025 年是下滑的第二年，也是最惨烈的一年：营收 192.11 亿，同比下滑 33.47%；归母净利润 22.06 亿，同比下滑 66.94%；仅 Q4 单季就亏损 17.69 亿，而当期营收只有 11.21 亿。经营现金流从 +46.3 亿转为 -7.63 亿。中高档酒下滑 32%，普通酒下滑 43%，省内省外无一幸免；双沟酒业账上计提了 1.25 亿商誉减值。营收没了三分之一，销售费用 52.1 亿却只降了不到 6%。

经销商网络先崩了。一年内有 495 家经销商离开，退出潮在 H1 就露出端倪——268 家省外经销商离场，是 2015 年扩张以来首次净减少，因为资源被抽去向「区域聚焦」的江苏和长三角倾斜。2025 年 7 月 1 日，董事长张联东任期中途辞职，在年度股东大会上向投资者致歉，说洋河「在这轮发展中相对滞后」；接任的是宿城区区长顾宇。分红保持 21.14 亿——比全年净利润还多。