Yanghe chegou ao pico de ¥33 bi como a nº 3 do baijiu chinês — depois veio o inverno

A Yanghe subiu de uma destilaria de Jiangsu para o terceiro nome do baijiu premium chinês com duas invenções: a linha de marca Blue Classic, lançada em 2003, e um modelo de distribuição profunda que empurrava o produto para milhares de armazéns de distribuidores. A expansão nacional começou em 2015; em 2022 a empresa havia entrado no clube dos ¥30 bilhões, e 2023 foi o pico — receita de ¥33,126 bilhões, lucro atribuível de ¥10,016 bilhões, ambos recordes. Por 14 anos a Yanghe manteve o título de nº 3 fabricante de baijiu da China.

O ano fiscal de 2025 foi o segundo ano da queda, e o brutal: receita de ¥19,211 bilhões, queda de 33,47%; lucro atribuível de ¥2,206 bilhões, queda de 66,94%; só o quarto trimestre perdeu ¥1,769 bilhão sobre ¥1,121 bilhão de receita. O fluxo de caixa operacional virou de +¥4,63 bilhões para -¥763 milhões. O destilado de médio e alto padrão caiu 32%, o destilado comum 43%, tanto dentro quanto fora da província; ¥125 milhões de ágio na unidade Shuanggou foram baixados a prejuízo. As despesas de vendas de ¥5,21 bilhões caíram apenas 6% diante de um terço da receita perdida.

A rede de distribuidores quebrou primeiro. 495 contas saíram durante o ano, e o êxodo ficou visível no primeiro semestre, quando 268 distribuidores de fora da província saíram — a primeira redução líquida desde o início da expansão em 2015 — à medida que o apoio foi retirado em favor de um novo 'foco regional' em Jiangsu e no delta do Yangtzé. Em 1º de julho de 2025, o presidente Zhang Liandong renunciou no meio do mandato, pedindo desculpas aos investidores por estar 'relativamente atrasado nesta rodada de desenvolvimento'; Gu Yu, chefe distrital de Sucheng, assumiu. O dividendo foi mantido em ¥2,214 bilhões — mais do que o lucro do ano inteiro.

A receita caiu 33,5% para ¥19,2 bi, o lucro 67% para ¥2,2 bi, o quarto trimestre perdeu ¥1,77 bi.

O crescimento foi empurrado para os armazéns dos distribuidores em vez de vendido ao consumidor. Quando a demanda por banquetes encolheu, o estoque do canal levou os preços do Blue Dream (梦之蓝) abaixo dos níveis de que o modelo precisava.

O recuo cortou o motor de crescimento: a virada de 2025 para o 'foco regional' retirou apoio dos distribuidores de fora da província, e 268 deles saíram em seis meses — a primeira queda líquida desde 2015.

A premiumização chegou tarde e concorrida: a Yanghe correu atrás do alto padrão justamente quando o setor virou, perdeu o assento de nº 3 que ocupava havia 14 anos e viu a produção nacional de baijiu cair 12,1% em 2025.

A Yanghe passou uma década empurrando baijiu para os armazéns dos distribuidores e chamando isso de crescimento. Quando a demanda virou, o modelo rodou ao contrário: receita -33%, lucro -67%, 495 distribuidores perdidos em um ano.

Gu Yu herda uma empresa em seu segundo ano de queda: receita e lucro do primeiro trimestre de 2026 ainda sob pressão, estoque do canal ainda não escoado e o mercado doméstico sob ataque da Gujing Gongjiu e da Jinshiyuan. O plano declarado é estancar a sangria primeiro — uma 'revolução da qualidade', reconstrução da marca, gastos com P&D 41% maiores — enquanto o dividendo é mantido em ¥2,214 bilhões, mais do que o lucro do ano fiscal de 2025. A ação que valia ¥179,45 em fevereiro de 2021 era negociada a ¥64,64 quando o presidente saiu. Se a distribuição profunda pode ser desfeita sem perder o que resta da rede é a questão em aberto.