Yanghe alcanzó un máximo de ¥33B como el tercer productor de baijiu de China; luego llegó el invierno

Yanghe pasó de ser una destilería de Jiangsu al tercer nombre del baijiu premium de China gracias a dos inventos: la línea de marca Blue Classic lanzada en 2003 y un modelo de distribución profunda que llevó el producto a miles de almacenes de distribuidores. La expansión nacional comenzó en 2015; para 2022 la empresa había entrado en el club de los ¥30 mil millones, y 2023 fue el pico: ingresos de ¥33.126 mil millones, beneficio atribuible de ¥10.016 mil millones, ambos récords. Durante 14 años Yanghe mantuvo el título de tercer productor de baijiu de China.

El ejercicio 2025 fue el segundo año de la caída, y el brutal: ingresos de ¥19.211 mil millones, un 33,47% menos; beneficio atribuible de ¥2.206 mil millones, un 66,94% menos; solo el cuarto trimestre perdió ¥1.769 mil millones sobre unos ingresos de ¥1.121 mil millones. El flujo de caja operativo pasó de +¥4.63 mil millones a -¥763 millones. El licor de gama media-alta cayó un 32%, el licor ordinario un 43%, tanto dentro como fuera de la provincia; se amortizaron ¥125 millones de fondo de comercio de la unidad Shuanggou. Los gastos de venta de ¥5.21 mil millones apenas bajaron un 6% pese a que había desaparecido un tercio de los ingresos.

La red de distribuidores fue lo primero en romperse. 495 cuentas se marcharon durante el año, y el éxodo se hizo visible en el primer semestre, cuando 268 distribuidores de fuera de la provincia abandonaron —la primera reducción neta desde que comenzó la expansión de 2015— mientras el apoyo se reorientaba hacia un nuevo «enfoque regional» en Jiangsu y el delta del Yangtsé. El 1 de julio de 2025, el presidente Zhang Liandong dimitió a mitad de mandato, disculpándose ante los inversores por estar «relativamente rezagados en esta ronda de desarrollo»; Gu Yu, jefe de distrito de Sucheng, asumió el cargo. El dividendo se mantuvo en ¥2.214 mil millones, más que el beneficio de todo el año.

Los ingresos cayeron un 33,5% hasta ¥19.2B, el beneficio un 67% hasta ¥2.2B, el cuarto trimestre perdió ¥1.77B.

El crecimiento se empujó a los almacenes de los distribuidores en lugar de venderse hasta el consumidor final. Cuando la demanda de banquetes se contrajo, el inventario del canal llevó los precios de Blue Dream (梦之蓝) por debajo de los niveles que el modelo necesitaba.

La retirada recortó el motor de crecimiento: el giro de 2025 hacia el «enfoque regional» retiró el apoyo a los distribuidores de fuera de la provincia, y 268 de ellos se marcharon en seis meses, el primer descenso neto desde 2015.

La premiumización llegó tarde y saturada: Yanghe persiguió la gama alta justo cuando el sector cambió de rumbo, perdió el tercer puesto que había ocupado durante 14 años y vio cómo la producción nacional de baijiu caía un 12,1% en 2025.

Yanghe pasó una década empujando baijiu a los almacenes de los distribuidores y llamándolo crecimiento. Cuando la demanda cambió, el modelo funcionó a la inversa: ingresos -33%, beneficio -67%, 495 distribuidores perdidos en un año.

Gu Yu hereda una empresa en su segundo año de declive: los ingresos y el beneficio del primer trimestre de 2026 siguen bajo presión, el inventario del canal aún no se ha liquidado y el mercado local está bajo el ataque de Gujing Gongjiu y Jinshiyuan. El plan declarado es detener la hemorragia primero —una «revolución de la calidad», la reconstrucción de la marca, un gasto en I+D un 41% mayor— mientras el dividendo se mantiene en ¥2.214 mil millones, más que el beneficio del ejercicio 2025. La acción que cotizaba a ¥179,45 en febrero de 2021 se negociaba a ¥64,64 cuando el presidente se marchó. Si la distribución profunda puede deshacerse sin perder lo que queda de la red es la pregunta abierta.