Yanghe erreichte mit 33 Mrd. ¥ als Chinas Baijiu-Nummer drei seinen Höhepunkt – dann kam der Winter

Yanghe stieg von einer Brennerei in Jiangsu zum dritten Namen im chinesischen Premium-Baijiu auf – dank zweier Erfindungen: der 2003 eingeführten Markenlinie Blue Classic und eines tief gestaffelten Vertriebsmodells, das die Produkte in Tausende Distributorenlager drückte. Die nationale Expansion begann 2015; bis 2022 hatte das Unternehmen den Club der 30 Milliarden ¥ erreicht, und 2023 war der Höhepunkt – Umsatz 33,126 Mrd. ¥, den Aktionären zurechenbarer Gewinn 10,016 Mrd. ¥, beides Rekorde. 14 Jahre lang hielt Yanghe den Titel des drittgrößten Baijiu-Herstellers Chinas.

Das Geschäftsjahr 2025 war das zweite Jahr des Abschwungs und das brutale: Umsatz 19,211 Mrd. ¥, minus 33,47 %; den Aktionären zurechenbarer Gewinn 2,206 Mrd. ¥, minus 66,94 %; allein das Q4 verlor 1,769 Mrd. ¥ bei 1,121 Mrd. ¥ Umsatz. Der operative Cashflow drehte von +4,63 Mrd. ¥ auf -763 Mio. ¥. Hochwertiger und mittelpreisiger Schnaps fielen um 32 %, gewöhnlicher Schnaps um 43 %, innerhalb wie außerhalb der Provinz; 125 Mio. ¥ Firmenwert der Einheit Shuanggou wurden abgeschrieben. Die Vertriebskosten von 5,21 Mrd. ¥ sanken bei einem Umsatzrückgang um ein Drittel nur um knapp 6 %.

Zuerst brach das Distributorennetz. 495 Konten gingen im Jahresverlauf verloren, und der Exodus wurde im ersten Halbjahr sichtbar, als 268 außerprovinciale Distributoren kündigten – der erste Netto-Rückgang seit Beginn der Expansion 2015 –, weil die Unterstützung auf einen neuen „regionalen Fokus“ auf Jiangsu und das Jangtse-Delta umgelenkt wurde. Am 1. Juli 2025 trat Vorsitzender Zhang Liandong mitten in der Amtszeit zurück und entschuldigte sich bei den Investoren dafür, „in dieser Entwicklungsrunde relativ zurückzuliegen“; Gu Yu, Bezirksvorsteher von Sucheng, übernahm. Die Dividende blieb bei 2,214 Mrd. ¥ – mehr als der Jahresgewinn.

Der Umsatz fiel um 33,5 % auf 19,2 Mrd. ¥, der Gewinn um 67 % auf 2,2 Mrd. ¥, das Q4 verlor 1,77 Mrd. ¥.

Das Wachstum wurde in die Distributorenlager gedrückt, statt durchverkauft zu werden. Als die Bankettnachfrage schrumpfte, trieben die Kanalbestände die Preise für Blue Dream (梦之蓝) unter das Niveau, das das Modell benötigte.

Der Rückzug kappte den Wachstumsmotor: Die Wende 2025 zum „regionalen Fokus“ entzog den außerprovincialen Distributoren die Unterstützung, und 268 von ihnen gingen in sechs Monaten – der erste Netto-Rückgang seit 2015.

Die Premiumisierung kam spät und in überfülltem Feld: Yanghe jagte dem Hochpreissegment nach, gerade als die Branche sich drehte, verlor den dritten Platz, den es 14 Jahre gehalten hatte, und sah die nationale Baijiu-Produktion 2025 um 12,1 % fallen.

Yanghe verbrachte ein Jahrzehnt damit, Baijiu in Distributorenlager zu drücken und das Wachstum zu nennen. Als die Nachfrage drehte, lief das Modell rückwärts: Umsatz -33 %, Gewinn -67 %, 495 Distributoren in einem Jahr weg.

Gu Yu erbt ein Unternehmen im zweiten Jahr des Abschwungs: Umsatz und Gewinn im Q1 2026 weiter unter Druck, die Kanalbestände noch nicht abgebaut, und der Heimatmarkt wird von Gujing Gongjiu und Jinshiyuan angegriffen. Der erklärte Plan ist, zuerst das Bluten zu stoppen – eine „Qualitätsrevolution“, Markenaufbau, Forschungs- und Entwicklungsausgaben plus 41 % –, während die Dividende bei 2,214 Mrd. ¥ gehalten wird, mehr als der Gewinn von GJ2025. Die Aktie, die im Februar 2021 bei 179,45 ¥ stand, wurde bei 64,64 ¥ gehandelt, als der Vorsitzende ging. Ob der tiefe Vertrieb abgewickelt werden kann, ohne zu verlieren, was vom Netz bleibt, ist die offene Frage.