Figma est entrée en bourse au NYSE le 31 juillet 2025 sous le ticker FIG à 33 $, levant 1,22 milliard de dollars pour une société de logiciels qui avait été une cible d'acquisition de 20 milliards de dollars lorsque le rachat par Adobe en 2022 avait échoué. La demande était énorme — l'offre a été sursouscrite 40 fois — et l'action a ouvert à 85 $ et clôturé son premier jour à 115,50 $, en hausse de 250 %.
La facture est venue plus tard. Les actions ont atteint un sommet à 143 $ le 1er août 2025, puis se sont dégradées jusqu'à environ 22 $ en février 2026, en baisse d'environ 81 % par rapport au sommet et d'environ un tiers sous le prix de l'IPO. TechStartups a évalué la valeur papier perdue à plus de 50 milliards de dollars, la capitalisation boursière étant passée de plus de 60 milliards de dollars au sommet à environ 10,5 milliards de dollars.
Plusieurs mécanismes expliquent cette chute. Premièrement, la sous-évaluation : à 33 $ malgré une demande 40 fois supérieure, Figma a offert au marché de détail une flambée du premier jour à poursuivre. Deuxièmement, une clause de lock-up anticipé devant se déclencher à 41,25 $ s'est activée immédiatement parce que l'action a ouvert à 85 $, libérant 25 % des actions bloquées après 36 jours au lieu de 180, suivie de ventes d'initiés, dont environ 35 M$ d'actions de dirigeants en novembre 2025. Troisièmement, les fondamentaux ont ralenti : la croissance du chiffre d'affaires du T3 est passée de 41 % à 33 %, les marges brutes de 91 % à 83 %, et des outils d'IA comme Claude Code ont commencé à se substituer au canevas de conception.
L'IPO de Figma a bondi de 250 % à 115,50 $, puis a chuté d'environ 81 % par rapport au sommet de 143 $, perdant plus de 50 Md$ de valeur papier.
La sous-évaluation à 33 $ face à une demande 40 fois supérieure a créé une flambée le premier jour, puis la clause de lock-up anticipé s'est activée à 41,25 $ alors que l'action ouvrait à 85 $, libérant 25 % des actions bloquées après 36 jours au lieu de 180.
Des ventes d'initiés ont suivi — environ 35 M$ d'actions de dirigeants en novembre 2025 — signalant que les initiés jugeaient le prix élevé.
La croissance a ralenti à mesure que le flottant se libérait : la croissance du chiffre d'affaires du T3 est passée de 41 % à 33 % et les marges brutes de 91 % à 83 %, tandis que les outils de codage par IA ont commencé à se substituer au canevas.
La leçon
Une IPO valorisée bien en dessous de la demande crée une flambée que la première levée du lock-up et les ventes d'initiés défont immédiatement — le plus grand risque pour une nouvelle cotation est souvent le flottant du vendeur lui-même, pas l'entreprise.
Le dernier lock-up de capital-risque de Figma devait expirer le 31 août 2026, libérant la majorité du flottant à des prix modérés.
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