Un cercle soutenu par huit actions coréennes grâce à l'effet de levier des CFD — puis toutes se sont effondrées ensemble

À partir de mai 2019, Ra Deok-yeon a dirigé un club d'investissement non enregistré, Hoan Investment Advisory, qui mettait en commun l'argent de clients dans huit valeurs moyennes coréennes. Au lieu d'acheter les actions directement, le groupe les négociait sous forme de contrats pour différences (CFD) via la société de courtage séoulienne de Societe Generale — un produit dérivé de gré à gré qui permettait au compte d'une banque étrangère, et non au nom du client, d'apparaître dans le carnet d'ordres de la bourse. Cette structure dissimulait qui contrôlait réellement le titre et permettait à une marge de 40 % de financer un effet de levier d'environ 2,5x.

Pendant près de deux ans, le groupe a utilisé des ordres appariés — des achats et ventes coordonnés entre ses propres comptes à des prix qu'il choisissait — pour maintenir une hausse régulière des huit titres plutôt qu'un pic soudain, un schéma que les régulateurs ont ensuite qualifié de conçu pour ressembler à une demande ordinaire plutôt qu'à une manipulation. Certaines actions ont gagné bien plus de 100 % en glissement annuel jusqu'en avril 2023, tandis que les volumes d'échanges restaient faibles, une combinaison qui ne fonctionne que tant que de nouveaux achats arrivent pour couvrir les positions à effet de levier sous-jacentes.

Le 24 avril 2023, des ordres de vente passés par le desk coréen de SG Securities ont frappé le marché sans pouvoir être absorbés. Les huit actions ont atteint leur limite de baisse quotidienne, et plusieurs sont restées bloquées à la limite de baisse pendant plusieurs séances consécutives, la liquidation forcée des garanties CFD se propageant en cascade dans les mêmes comptes qui avaient soutenu les prix. Les régulateurs coréens ont ouvert en quelques jours une enquête à l'échelle du marché sur les transactions CFD via des courtiers étrangers.

Les procureurs ont déclaré que le stratagème avait généré environ 737,7 milliards de wons de profits illégaux avant son dénouement, en plus d'environ 194,4 milliards de wons perçus en frais de gestion non enregistrés. Un tribunal de première instance a condamné Ra à 25 ans de prison, assortis d'une amende de 146,5 milliards de wons et d'une confiscation de 194,5 milliards de wons ; une cour d'appel a réduit cette peine à 8 ans en novembre 2025, et en mai 2026 la Cour suprême de Corée du Sud a annulé la peine réduite, jugeant que des ordres CFD acheminés pour dissimuler la propriété peuvent eux-mêmes constituer une manipulation de marché au titre de la loi sur les marchés de capitaux, et a renvoyé l'affaire pour un nouveau procès.

Le groupe a utilisé des ordres appariés et une marge de 40 % pour maintenir la hausse des prix, mais lorsque l'effet de levier a cédé, les huit titres ont atteint leur limite de baisse, coûtant 737,7 milliards de wons en profits illégaux.

Les CFD permettaient à la position réelle du groupe de se loger dans le compte d'un courtier étranger, et non au nom du client, de sorte que personne ne pouvait voir que des comptes liés contrôlaient le flottant des huit actions.

Une marge de 40 % finançait un effet de levier d'environ 2,5x, si bien qu'une baisse que des liquidités auraient pu absorber a déclenché des appels de garantie automatiques qui ont forcé des ventes sur un marché sans autres acheteurs.

Les ordres appariés ont maintenu une trajectoire de prix lisse et ascendante pendant deux ans, ce qui donnait aux titres l'apparence de hausses ordinaires et régulières plutôt que de positions concentrées et faiblement négociées.

Une fois une position liquidée, les comptes liés sur les huit valeurs ont vendu simultanément, car le même effet de levier et la même propriété dissimulée reliaient chaque action du stratagème.

Un effet de levier invisible pour le marché reste un effet de levier. Dissimuler la propriété derrière le compte d'un courtier ne supprime pas l'appel de garantie — cela ne fait que retarder le moment où tous les autres le découvrent.

Les régulateurs sud-coréens ont suspendu les nouveaux comptes CFD et, à partir de septembre 2023, ont exigé un solde de négociation moyen minimum de 300 millions de wons sur cinq ans pour être éligible, ainsi que la publication des soldes CFD par action et par type d'investisseur — des règles calquées sur la transparence existante en matière de négociation sur marge. L'affaire de Ra Deok-yeon reste en instance de nouveau procès après l'annulation par la Cour suprême en mai 2026 ; 25 personnes liées au stratagème ont été jugées au total.