Figma 的 IPO 首日暴涨 250%，随后从峰值下跌约 81%

Figma 于 2025 年 7 月 31 日在纽约证券交易所上市，代码 FIG，发行价 33 美元，募资 12.2 亿美元——这家软件公司曾是 Adobe 2022 年收购告吹时 200 亿美元的收购标的。需求极为旺盛——发行超额认购 40 倍——股价开盘即报 85 美元，首日收于 115.50 美元，上涨 250%。

账单后来才到。股价于 2025 年 8 月 1 日见顶 143 美元，随后一路衰减，到 2026 年 2 月跌至约 22 美元，较峰值下跌约 81%，比发行价还低约三分之一。TechStartups 测算其蒸发掉的账面价值超过 500 亿美元，市值从峰值时的逾 600 亿美元跌到约 105 亿美元。

几个机制可以解释这次下跌。第一，定价过低：明明面对 40 倍认购需求却定在 33 美元，Figma 拱手把首日暴涨送给散户去追。第二，一条设定在 41.25 美元触发的提前解禁条款因为股价开盘 85 美元而立即触发，在 36 天而非 180 天后释放了 25% 的锁定股份，随后是内部人士抛售，包括 2025 年 11 月约 3,500 万美元的高管持股。第三，基本面放缓：Q3 营收增速从 41% 降到 33%，毛利率从 91% 降到 83%，而 Claude Code 之类的 AI 工具开始替代设计画布。