A Figma abriu o capital na NYSE em 31 de julho de 2025, sob o ticker FIG, a US$ 33, levantando US$ 1,22 bilhão para uma empresa de software que havia sido alvo de uma aquisição de US$ 20 bilhões quando a compra pela Adobe, em 2022, fracassou. A demanda foi enorme — a oferta foi 40 vezes sobre-subscrita — e a ação abriu a US$ 85 e fechou seu primeiro dia a US$ 115,50, alta de 250%.
A conta veio depois. As ações atingiram o pico de US$ 143 em 1º de agosto de 2025 e depois decaíram para cerca de US$ 22 até fevereiro de 2026, queda de cerca de 81% em relação ao pico e de cerca de um terço abaixo do preço do IPO. O TechStartups calculou o valor de papel perdido em mais de US$ 50 bilhões, com a capitalização de mercado caindo de mais de US$ 60 bilhões no pico para cerca de US$ 10,5 bilhões.
Vários mecanismos explicam a queda. Primeiro, a subvalorização: a US$ 33 apesar da demanda 40 vezes maior, a Figma entregou ao varejo uma alta de primeiro dia para ser perseguida. Segundo, uma cláusula de lockup antecipado que deveria ser acionada a US$ 41,25 disparou imediatamente porque a ação abriu a US$ 85, liberando 25% das ações travadas após 36 dias em vez de 180, seguida de vendas de insiders, incluindo ~US$ 35 milhões em ações de executivos em novembro de 2025. Terceiro, os fundamentos desaceleraram: o crescimento da receita no terceiro trimestre caiu de 41% para 33%, as margens brutas caíram de 91% para 83%, e ferramentas de IA como o Claude Code começaram a substituir a tela de design.
O IPO da Figma disparou 250% para US$ 115,50 e depois caiu ~81% em relação ao pico de US$ 143, perdendo mais de US$ 50 bilhões em valor de papel.
A subvalorização a US$ 33 diante de demanda 40 vezes maior criou uma alta de primeiro dia, e então a cláusula de lockup antecipado disparou a US$ 41,25 quando a ação abriu a US$ 85, liberando 25% das ações travadas após 36 dias em vez de 180.
Seguiram-se vendas de insiders — ~US$ 35 milhões em ações de executivos em novembro de 2025 — sinalizando que os insiders consideravam o preço alto.
O crescimento desacelerou à medida que o float foi liberado: o crescimento da receita no terceiro trimestre caiu de 41% para 33% e as margens brutas de 91% para 83%, enquanto ferramentas de programação com IA começaram a substituir a tela de design.
A lição
Um IPO precificado muito abaixo da demanda cria uma alta que a primeira liberação de lockup e as vendas de insiders imediatamente desfazem — o maior risco para uma nova listagem costuma ser o próprio float dos vendedores, não o negócio.
O lockup final de capital de risco da Figma estava previsto para expirar em 31 de agosto de 2026, liberando a maior parte do float a preços moderados.
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