eFishery, première licorne indonésienne — 600 millions de dollars de son chiffre d'affaires étaient faux

eFishery a été fondée en 2013 par Gibran Huzaifah, diplômé de l'Institut de technologie de Bandung qui avait constaté de première main l'inefficacité de l'aquaculture. L'entreprise a conçu un distributeur automatique d'aliments pour poissons connecté (IoT) qui distribuait la nourriture automatiquement, résolvant un problème réel : les coûts d'alimentation représentent 70 à 90 % des dépenses d'un pisciculteur. Le produit fonctionnait, les éleveurs l'ont adopté et les investisseurs se sont précipités. En 2023, eFishery avait levé un tour de table de série D de 200 millions de dollars auprès de SoftBank Vision Fund, Temasek et Northstar, atteignant une valorisation de 1,4 milliard de dollars — la première licorne mondiale de l'aquaculture.

L'entreprise tenait deux jeux de comptes. La version externe affichait une croissance rapide : 752 millions de dollars de chiffre d'affaires pour les neuf mois jusqu'à septembre 2024, avec un bénéfice de 16 millions de dollars. La version interne racontait une autre histoire : le chiffre d'affaires réel était d'environ 157 millions de dollars et l'entreprise perdait 35 millions de dollars. Les enquêteurs ont ensuite estimé qu'environ 75 % des ventes déclarées étaient fabriquées — près de 600 millions de dollars de chiffre d'affaires gonflé, maintenu depuis environ 2018.

La fraude a été révélée en décembre 2024 lorsqu'un initié a alerté le conseil d'administration sur des irrégularités comptables. Le conseil a suspendu Gibran et son adjoint Andri Yadi, nommé un directeur général par intérim et fait appel à FTI Consulting pour un audit médico-légal. En janvier 2025, une version préliminaire divulguée du rapport de FTI a fait les gros titres. En février, les actionnaires avaient cédé le contrôle à FTI. Les 400 000 distributeurs automatiques revendiqués par l'entreprise se sont révélés être environ 24 000 appareils fonctionnels.

Gibran Huzaifah a été condamné à neuf ans de prison pour détournement de fonds et blanchiment d'argent, peine réduite à six ans en appel en juillet 2026. Andri Yadi a écopé de sept ans, réduits à quatre. Les investisseurs ont lourdement perdu : le fonds de pension malaisien KWAP a seul cherché à récupérer 163,4 millions de ringgits. L'affaire est devenue une référence pour l'écosystème des start-up indonésiennes, illustrant comment un produit réellement utile a pu être sapé par des états financiers fabriqués.

La fraude a été révélée par un lanceur d'alerte, et non par les auditeurs, et le récit convaincant du fondateur a poussé les investisseurs à faire confiance aux chiffres, leur coûtant 300 M$.

eFishery tenait deux jeux de comptes — l'un pour les investisseurs et les auditeurs, l'autre reflétant la réalité — de sorte que la fraude était invisible pour quiconque se fiait aux rapports externes.

Les audits de routine de PwC et Grant Thornton n'ont pas détecté l'écart, de sorte que la fraude s'est poursuivie pendant des années sans contestation externe.

Le récit convaincant du fondateur — un étudiant affamé qui avait construit quelque chose de réel — rendait les investisseurs réticents à remettre les chiffres en question, un schéma que l'écosystème a qualifié de « récompenser la familiarité plutôt que les preuves ».

L'activité réelle de l'entreprise était viable et en croissance, créant une incitation perverse à gonfler les chiffres plutôt qu'à attendre : la fraude était, selon les mots d'un investisseur, « non seulement criminelle mais absurde ».

Un produit réel et un marché réel ne protègent pas contre des états financiers fabriqués. L'argent le plus sophistiqué du monde peut valider une fiction si la personne qui raconte l'histoire est suffisamment convaincante.

Le conseil d'administration d'eFishery a cédé le contrôle à FTI Consulting, qui a géré l'entreprise pendant l'audit médico-légal. Gibran Huzaifah a été condamné à 9 ans (réduits à 6 en appel), son adjoint Andri Yadi à 7 ans (réduits à 4). L'affaire a eu un effet dissuasif sur la levée de fonds des start-up d'Asie du Sud-Est, ajoutant des mois de diligence raisonnable à chaque tour de croissance en Indonésie. KWAP, un fonds de pension malaisien, a cherché à récupérer 163,4 millions de ringgits. La fraude a rejoint TaniFund et Investree parmi les récits édifiants des défaillances de gouvernance des start-up indonésiennes.