三只松鼠市值蒸发200億元——過早達到巔峰的零食之王

三隻松鼠曾是中國最具代表性的線上零食品牌，搭上電子商務熱潮，於2020年創下87.63元的股價高峰，市值超過300億元。其可愛的吉祥物與積極的天貓布局，讓它成為家喻戶曉的名字。但支撐它的模式——高度依賴平台流量、龐雜的線下門店網絡，以及薄弱的產品差異化——隨著競爭加劇與線上流量成本上升，開始出現裂痕。

到了2025年，股價已跌至19.30元，較高峰下跌77%，市值蒸發超過200億元。公司關閉了1,043家線下門店中的約710家。2025年第一季淨利潤較去年同期下降22.5%，現金流暴跌1,075%。即使獲得超過1億元的政府補貼，全年淨利潤仍下滑近70%。食品安全投訴——產品中出現異物——更加重了品牌傷害。

當平台成本上升，流量驅動的模式便告瓦解；710家門店關閉，淨利潤腰斬，現金流下降1075%，市值損失200億元。

三隻松鼠是一個流量驅動的品牌，產品護城河薄弱——當電子商務平台成本上升，整個模式的經濟效益便告崩解

線下擴張新增1,043家門店，卻未建立相應的供應鏈或品質管控來支撐，導致700家關閉及食品安全事件反覆發生

建立在可愛吉祥物與平台流量上的品牌並不是品牌——它只是一場短期行銷活動，當流量成本上升時，帳單就會到期