融創中國借錢買下萬達主題樂園，隨後被迫兩度重組

融創在2010年代透過借錢收購其他開發商出售的資產而擴張。最大的一筆單一交易發生在2017年，當時大連萬達集團需要削減自身債務：融創以438億元人民幣收購萬達13個文化旅遊及主題樂園項目91%的股權，並在此過程中承接與這些資產相關的454億元人民幣債務。這是融創以離岸美元債券融資的眾多槓桿收購之一，將外幣債務層層疊加在一家收入以人民幣計的企業之上。

當北京在2020至2021年收緊開發商信貸、切斷這套整合策略所依賴的再融資時，融創於2022年5月發生債務違約。它花了接下來十八個月與債權人談判，最終於2023年11月完成約900億元人民幣（約126.5億美元）的境內外合併債務重組——將債券換為新美元票據、強制可轉換債券、普通可轉換債券及融創服務股份，使總債務減少約45億美元，並在債權人轉換為股權的過程中稀釋了現有股東。

2023年11月的交易並未就此了結。到2024年底，融創再度與境內債權人就另一筆154億元人民幣的境內債務展開談判，提出現金回購、股權支付、以資產抵債或長期展期等方案——該計劃旨在將剩餘境內負債減半。2025年又進行了進一步的離岸重組，涉及約96億美元。

2023年透過將債券換為股權和新票據重組了約900億元人民幣，減少債務45億美元，但另一筆154億元人民幣的境內債務在2024年迫使進行第二輪重組。

融創以離岸美元債券為萬達交易等收購提供資金，而收入以人民幣計，因此中國內地信貸條件的變化提高了它已經花掉的債務的成本。

收購資產及其附帶負債——僅萬達旅遊項目，融創就承接了454億元人民幣債務——使槓桿疊加，而不只是支付收購價。

以收購實現增長的前提是再融資持續可得；當北京在2020至2021年收緊開發商信貸時，這一前提失效，使已承擔的債務無力償還。

一次重組並未填補缺口：2023年的交易覆蓋約900億元人民幣，但另一筆154億元人民幣的境內債務在一年後需要自行重組。

為推動增長而承擔的債務，在增長停止後仍須償還。以本幣收入為外幣收購融資，只有在再融資保持暢通時才行得通。

融創的重組被稱為首家完成重組的大型違約中國開發商，但該公司仍不斷需要新一輪重組：2024至2025年進行第二次境內重組，並於2025年底完成涉及約96億美元的進一步離岸重組，遠晚於最初被宣傳為解決方案的2023年交易。