融创借钱买下万达文旅城，最后重组了两次才缓过来

融创在 2010 年代靠低价接盘别的房企甩卖的资产扩张，钱基本靠借。最大的一单在 2017 年：大连万达集团为了给自己减债，融创以 438 亿元拿下万达 13 个文旅城项目 91%的股权，同时也背上了这些资产名下 454 亿元的债务。这只是融创众多用境外美元债撬动的杠杆收购之一——公司收入是人民币，债却背在外币上。

2020 到 2021 年北京对房企收紧信贷，切断了这套滚动扩张最依赖的再融资渠道，融创在 2022 年 5 月债券违约。此后十八个月里它一直在和债权人谈，2023 年 11 月完成了一轮境内外合计约 900 亿元（约 126.5 亿美元）的债务重组——把旧债换成新的美元票据、强制可转债、普通可转债和融创服务的股份，总债务削减约 45 亿美元，原股东的股份也因债权人转股而被稀释。

2023 年 11 月那一轮并没有把事情画上句号。到 2024 年末，融创又要就一笔独立的 154 亿元境内债和内地债权人重新谈判，提出现金回购、以股抵债、以资抵债或长期展期几种选项，目标是把这部分境内负债削掉一半。2025 年又跟进了一轮约 96 亿美元的境外债重组。