AIMCo 的 VOLTS 策略因賣出波動率而損失 21 億美元——而市場始終未平息

AIMCo 是亞伯達省政府擁有的投資管理機構，負責為亞伯達省的教師、公務員和市政府管理退休金資產、主權財富及其他公共基金。它管理約 1,200 億加元的資產。

2008 年，AIMCo 推出了 VOLTS（波動率交易策略），這是一項內部管理的計畫，向華爾街銀行出售波動率保護——本質上是針對市場崩盤的保險。該策略透過出售選擇權收取權利金收入，在平靜的市場中產生穩定的回報。

當 COVID-19 於 2020 年 3 月襲擊時，市場波動率飆升至前所未有的水準，並持續居高不下。放空波動率部位的損失迅速累積，且無法被波動率回歸正常水準時通常會實現的收益所抵銷。該策略損失了 21 億加元，約占 AIMCo 投資組合的 2%。

AIMCo 執行長 Kevin Uebelein 在致客戶的信中承認了這些損失，稱其「完全令人無法接受」。董事會完成了對該策略的審查，VOLTS 計畫已被關閉。

向華爾街銀行出售崩盤保險以換取穩定的權利金，但 COVID 持續的波動率飆升壓垮了空頭部位，造成 21 億加元的損失。

VOLTS 策略出售波動率保護，在平靜的市場中收取權利金，但在市場崩盤時使基金暴露於災難性的尾端風險。

當 COVID-19 襲擊時，波動率飆升至前所未有的水準，且持續居高不下的時間遠超歷史模型所預測，使該策略無法復原。

AIMCo 缺乏對出售尾端風險的充分風險控制——專家稱這些交易「業餘」，因為該基金在為華爾街銀行提供保險，卻沒有對下行風險設定上限。

出售尾端風險在尾端來臨前都行得通。一個 99% 的時間都賺錢、卻在 1% 的時間裡賠光的策略不是策略——而是在壓路機前撿硬幣。