AIMCo verlor mit der VOLTS-Strategie 2,1 Mrd. C$ durch den Verkauf von Volatilität – und der Markt beruhigte sich nie

AIMCo ist der staatliche Investmentmanager von Alberta, der Pensionsvermögen, Staatsfonds und andere öffentliche Gelder für Lehrkräfte, Beamte und Gemeinden Albertas verwaltet. Er verwaltete Vermögenswerte von etwa 120 Mrd. C$.

Im Jahr 2008 startete AIMCo die VOLTS (Volatility Trading Strategy), ein intern verwaltetes Programm, das Volatilitätsschutz – im Wesentlichen eine Versicherung gegen Marktabstürze – an Wall-Street-Banken verkaufte. Die Strategie erzielte Prämieneinnahmen aus dem Verkauf von Optionen und generierte in ruhigen Märkten stetige Renditen.

Als COVID-19 im März 2020 ausbrach, stieg die Marktvolatilität auf beispiellose Niveaus und blieb erhöht. Die Verluste aus den Short-Volatilitäts-Positionen häuften sich rasch an und konnten nicht durch die Gewinne ausgeglichen werden, die normalerweise entstehen würden, wenn die Volatilität auf normale Niveaus zurückkehrt. Die Strategie verlor 2,1 Mrd. C$, etwa 2 % des Portfolios von AIMCo.

AIMCo-CEO Kevin Uebelein räumte die Verluste in einem Brief an Kunden ein und nannte sie „rundweg unbefriedigend“. Der Verwaltungsrat schloss eine Überprüfung der Strategie ab, und das VOLTS-Programm wurde eingestellt.

Verkaufte Absturzversicherungen an Wall-Street-Banken für stetige Prämien, doch der anhaltende Volatilitätsschub durch COVID überwältigte die Short-Positionen und kostete 2,1 Mrd. C$.

Die VOLTS-Strategie verkaufte Volatilitätsschutz und sammelte in ruhigen Märkten Prämien ein, setzte den Fonds jedoch einem katastrophalen Tail-Risiko aus, als die Märkte abstürzten.

Als COVID-19 ausbrach, stieg die Volatilität auf beispiellose Niveaus und blieb weit länger erhöht, als historische Modelle vorhersagten, was eine Erholung der Strategie verhinderte.

AIMCo fehlten angemessene Risikokontrollen für den Verkauf von Tail-Risiko – Experten nannten die Geschäfte „amateurhaft“, weil der Fonds Wall-Street-Banken versicherte, ohne das Verlustrisiko zu begrenzen.

Der Verkauf von Tail-Risiko funktioniert, bis der Tail eintritt. Eine Strategie, die 99 % der Zeit Geld verdient, aber in den 1 % alles verliert, ist keine Strategie – es ist das Aufsammeln von Pennys vor einer Dampfwalze.