AIMCo 的 VOLTS 策略在卖出波动性时损失了 21 亿加元——而市场从未平静下来

AIMCo 是阿尔伯塔省政府拥有的投资管理机构，负责管理阿尔伯塔省教师、公务员和市政机构的养老金资产、主权财富和其他公共基金。管理资产约 1200 亿加元。

2008 年，AIMCo 推出了 VOLTS（波动性交易策略），一个内部管理的项目，向华尔街银行出售波动性保护——本质上是为市场崩盘提供保险。该策略通过出售期权收取保费收入，在平静市场中产生稳定回报。

当 COVID-19 于 2020 年 3 月来袭时，市场波动性飙升至前所未有的水平并持续高位。做空波动性头寸的损失迅速累积，且无法被通常随着波动性回归正常水平而实现的收益抵消。该策略损失了 21 亿加元，约占 AIMCo 投资组合的 2%。

AIMCo CEO Kevin Uebelein 在致客户信中承认了这些损失，称其为'完全不能令人满意'。董事会完成了对该策略的审查，VOLTS 项目被关闭。

21 亿加元损失；策略关闭

VOLTS 策略出售波动性保护，在平静市场中收取保费，但使基金在市场崩盘时暴露于灾难性尾部风险。

当 COVID-19 来袭时，波动性飙升至前所未有的水平，且在高位持续的时间远长于历史模型的预测，使策略无法恢复。

AIMCo 缺乏足够的尾部风险卖出风险控制措施——专家称这些交易'业余'，因为基金在未设上限下行风险的情况下为华尔街银行提供保险。

卖出尾部风险在尾部到来之前是有效的。一个在 99% 的时间里赚钱但在 1% 的时间里失去一切的战略，不是战略——而是在压路机前捡硬币。