A estratégia VOLTS da AIMCo perdeu C$ 2,1 bilhões vendendo volatilidade — e o mercado nunca se acalmou

A AIMCo é o gestor de investimentos de propriedade do governo de Alberta, responsável por ativos de pensões, riqueza soberana e outros fundos públicos de professores, servidores públicos e municípios de Alberta. Administrava aproximadamente C$ 120 bilhões em ativos.

Em 2008, a AIMCo lançou a VOLTS (Volatility Trading Strategy), um programa gerido internamente que vendia proteção contra volatilidade — essencialmente seguro contra quedas do mercado — a bancos de Wall Street. A estratégia arrecadava receita de prêmios com a venda de opções, gerando retornos estáveis em mercados calmos.

Quando a COVID-19 chegou em março de 2020, a volatilidade do mercado disparou para níveis sem precedentes e permaneceu elevada. As perdas das posições vendidas em volatilidade se acumularam rapidamente e não puderam ser compensadas pelos ganhos que normalmente se materializariam à medida que a volatilidade retornasse a níveis normais. A estratégia perdeu C$ 2,1 bilhões, cerca de 2% do portfólio da AIMCo.

O CEO da AIMCo, Kevin Uebelein, reconheceu as perdas em uma carta aos clientes, chamando-as de "inteiramente insatisfatórias". O conselho de administração concluiu uma revisão da estratégia, e o programa VOLTS foi encerrado.

Vendeu seguro contra quedas a bancos de Wall Street por prêmios estáveis, mas o pico persistente de volatilidade da COVID sobrecarregou as posições vendidas, custando C$ 2,1 bilhões.

A estratégia VOLTS vendia proteção contra volatilidade, arrecadando prêmios em mercados calmos, mas expondo o fundo a risco de cauda catastrófico quando os mercados despencavam.

Quando a COVID-19 chegou, a volatilidade disparou para níveis sem precedentes e permaneceu elevada por muito mais tempo do que os modelos históricos previam, impedindo a estratégia de se recuperar.

A AIMCo carecia de controles de risco adequados para a venda de risco de cauda — especialistas chamaram as operações de "amadoras", porque o fundo estava segurando bancos de Wall Street sem limitar a desvantagem.

Vender risco de cauda funciona até a cauda chegar. Uma estratégia que ganha dinheiro 99% das vezes, mas perde tudo no 1%, não é uma estratégia — é pegar moedas na frente de um rolo compressor.