Receita recorde, prejuízo dobrado: a aposta da Harmony Auto na BYD no exterior

A Harmony Auto, de Zhengzhou, abriu capital em Hong Kong em 2013 como revendedora de carros de luxo — BMW, MINI, Lexus e Maserati entre suas marcas. À medida que a guerra de preços na China pressionava o luxo com motor a combustão, o grupo apostou em uma segunda identidade: exportar o boom dos veículos elétricos chineses. Tornou-se distribuidora exclusiva da BYD em Hong Kong, comprou os ativos da Lian Da Auto por HK$150 milhões em novembro de 2024, depois que a BYD encerrou a agência dessa revendedora, e avançou para 25 países e 54 cidades. A aposta era que a distribuição no exterior poderia substituir uma rede doméstica de 4S em encolhimento.

O ano fiscal de 2025 entregou o crescimento prometido e a conta juntos: receita de ¥20,027 bilhões, alta de 28,2%, um recorde; vendas de carros novos de 71.498 unidades, alta de 77,6%. O motor foi o exterior — receita de Hong Kong e do exterior de ¥8,575 bilhões, quase quadruplicada, 42,8% do total; 40.499 carros entregues lá, quase cinco vezes o volume de 2024 e 56,6% de todas as vendas. O prejuízo aumentou 118,2%, para ¥635 milhões atribuíveis (¥291 milhões em 2024), LPA de -¥0,417, sem dividendos; lucro bruto de ¥1,178 bilhão sobre a receita recorde. A receita na China continental caiu 17,2%, para ¥11,452 bilhões.

A distância entre a receita recorde e o prejuízo dobrado: mais de ¥430 milhões em itens não recorrentes — ¥177 milhões baixados em ajustes de lojas, cerca de ¥189 milhões de impairment sobre imóveis e ativos de direito de uso, ¥57,2 milhões de perdas de crédito em recebíveis de pós-venda, ¥42,1 milhões de perdas de valor justo de títulos conversíveis — além de custos crescentes de vendas, administrativos e financeiros e um salto de 40,3% nos custos com pessoal para 7.200 funcionários. Uma participação de 45% em uma subsidiária foi vendida. A BYD se tornou a campeã de vendas em Hong Kong em 2025; ainda assim, a ação caiu 5,88%, para HK$1,12, em 2 de abril de 2026.

Receita recorde de ¥20,027 bilhões, alta de 28,2%, mas o prejuízo dobrou para ¥635 milhões, com mais de ¥430 milhões em itens não recorrentes.

O motor antigo morreu primeiro: a receita na China continental caiu 17,2% na guerra de preços, forçando uma virada cujos custos chegam anos antes de suas margens.

O crescimento no exterior é comprado, não conquistado: receita 3,8 vezes maior com a distribuição da BYD, mas custos com pessoal 40,3% maiores, despesas de vendas e financeiras em alta, mais de ¥430 milhões em itens não recorrentes — volume à frente da lucratividade.

A distribuição é um negócio de margem fina em toda parte: ¥1,178 bilhão de lucro bruto sobre ¥20,027 bilhões de receita — cerca de 5,9% — não deixa espaço para uma transição em duas frentes.

A Harmony Auto trocou lojas 4S de luxo em encolhimento pela distribuição da BYD no exterior: a receita atingiu um recorde, o prejuízo dobrou. O volume comprado com custos antecipados e margens finas chega antes do lucro.

O lado do volume funciona: a BYD foi a campeã de vendas em Hong Kong em 2025, com a Harmony como sua distribuidora exclusiva, e o braço no exterior entregou 40.499 carros. A linha da administração para 2026 é 'liderança em qualidade, cultivo global profundo' — capex menor, ativos existentes otimizados, 45% de uma subsidiária vendidos para alimentar o fluxo de caixa. A aritmética é o problema: a metade doméstica encolheu 17,2% e ainda carrega os custos do grupo, e nenhum dividendo foi proposto. Se a distribuição no exterior alcança a lucratividade antes que a rede continental em encolhimento fique sem margem é a questão em aberto.