Chiffre d'affaires record, perte doublée : le pari de Harmony Auto sur BYD à l'étranger

Harmony Auto, basé à Zhengzhou, s'est introduit en Bourse à Hong Kong en 2013 en tant que concessionnaire de voitures de luxe — BMW, MINI, Lexus et Maserati figuraient parmi ses marques. Alors que la guerre des prix en Chine étouffait le luxe à moteur thermique, le groupe a misé sur une seconde identité : exporter le boom chinois des véhicules électriques. Il est devenu le distributeur exclusif de BYD à Hong Kong, a racheté les actifs de Lian Da Auto pour 150 millions HK$ en novembre 2024 après que BYD a mis fin à l'agence de ce concessionnaire, et s'est étendu à 25 pays et 54 villes. Le pari était que la distribution à l'étranger pourrait remplacer un réseau national de 4S en repli.

L'exercice 2025 a livré ensemble la croissance promise et la facture : chiffre d'affaires de 20,027 milliards ¥, en hausse de 28,2 %, un record ; ventes de voitures neuves de 71 498 unités, en hausse de 77,6 %. Le moteur était l'étranger — le chiffre d'affaires de Hong Kong et de l'international s'est élevé à 8,575 milliards ¥, presque quadruplé, soit 42,8 % du total ; 40 499 véhicules y ont été livrés, près de cinq fois plus qu'en 2024 et 56,6 % de toutes les ventes. La perte s'est creusée de 118,2 % pour atteindre 635 millions ¥ attribuables (291 millions ¥ en 2024), BPA de -0,417 ¥, aucun dividende ; bénéfice brut de 1,178 milliard ¥ sur ce chiffre d'affaires record. Le chiffre d'affaires en Chine continentale a reculé de 17,2 % à 11,452 milliards ¥.

L'écart entre chiffre d'affaires record et perte doublée : plus de 430 millions ¥ d'éléments non récurrents — 177 millions ¥ passés en charges dans le cadre d'ajustements de magasins, environ 189 millions ¥ de dépréciations sur des biens immobiliers et des droits d'utilisation, 57,2 millions ¥ de pertes de crédit sur des créances après-vente, 42,1 millions ¥ de pertes de juste valeur sur obligations convertibles — auxquels s'ajoutent la hausse des coûts de vente, administratifs et financiers et un bond de 40,3 % des charges de personnel pour 7 200 salariés. Une participation de 45 % dans une filiale a été cédée. BYD est devenu champion des ventes à Hong Kong en 2025 ; l'action a néanmoins reculé de 5,88 % à 1,12 HK$ le 2 avril 2026.

Chiffre d'affaires record de 20,027 milliards ¥, en hausse de 28,2 %, mais perte doublée à 635 millions ¥, avec plus de 430 millions ¥ d'éléments exceptionnels.

L'ancien moteur est mort en premier : le chiffre d'affaires en Chine continentale a reculé de 17,2 % dans la guerre des prix, forçant un pivot dont les coûts se matérialisent des années avant ses marges.

La croissance à l'étranger s'achète, elle ne se gagne pas : chiffre d'affaires multiplié par 3,8 grâce à la distribution BYD, mais charges de personnel en hausse de 40,3 %, frais de vente et financiers en hausse, plus de 430 millions ¥ d'éléments exceptionnels — les volumes devancent la rentabilité.

La distribution est partout une activité à faible marge : 1,178 milliard ¥ de bénéfice brut sur 20,027 milliards ¥ de chiffre d'affaires — environ 5,9 % — ne laisse aucune marge de manœuvre pour une transition sur deux fronts.

Harmony Auto a échangé des magasins 4S de luxe en repli contre la distribution de BYD à l'étranger : le chiffre d'affaires a atteint un record, la perte a doublé. Les volumes achetés au prix de coûts préfinancés et de marges minces arrivent avant le profit.

Le volet volumes fonctionne : BYD a été champion des ventes à Hong Kong en 2025 avec Harmony comme distributeur exclusif, et la branche internationale a livré 40 499 véhicules. La ligne 2026 du management est « leadership par la qualité, cultivation approfondie à l'échelle mondiale » — capex en baisse, actifs existants optimisés, 45 % d'une filiale cédés pour alimenter la trésorerie. L'arithmétique est le problème : la moitié nationale a reculé de 17,2 % et porte toujours les coûts du groupe, et aucun dividende n'a été proposé. Reste à savoir si la distribution à l'étranger atteindra la rentabilité avant que le réseau national en repli n'épuise ses marges.