Ingresos récord, pérdida duplicada: la apuesta de Harmony Auto por BYD en el exterior

Harmony Auto, con sede en Zhengzhou, cotizó en Hong Kong en 2013 como concesionario de automóviles de lujo —BMW, MINI, Lexus y Maserati entre sus marcas—. A medida que la guerra de precios en China asfixiaba el lujo de motor de combustión, el grupo apostó por una segunda identidad: exportar el auge de los vehículos eléctricos chinos. Se convirtió en distribuidor exclusivo de BYD en Hong Kong, compró los activos de Lian Da Auto por 150 millones de dólares de Hong Kong en noviembre de 2024 tras la retirada de la agencia a ese concesionario por parte de BYD, y se expandió a 25 países y 54 ciudades. La apuesta consistía en que la distribución en el exterior pudiera sustituir a una red nacional de 4S en contracción.

El ejercicio 2025 entregó juntos el crecimiento prometido y la factura: ingresos de ¥20.027 mil millones, un 28,2% más, un récord; ventas de automóviles nuevos de 71.498 unidades, un 77,6% más. El motor fue el exterior: los ingresos de Hong Kong y del exterior ascendieron a ¥8.575 mil millones, casi cuatro veces más, el 42,8% del total; allí se entregaron 40.499 vehículos, casi cinco veces la cifra de 2024 y el 56,6% de todas las ventas. La pérdida se amplió un 118,2% hasta ¥635 millones atribuibles (¥291 millones en 2024), BPA de -¥0,417, sin dividendo; beneficio bruto de ¥1.178 mil millones sobre la cifra récord de ingresos. Los ingresos de China continental cayeron un 17,2% hasta ¥11.452 mil millones.

La brecha entre los ingresos récord y la pérdida duplicada: más de ¥430 millones en partidas no recurrentes —¥177 millones amortizados en ajustes de tiendas, unos ¥189 millones de deterioros de inmuebles y activos por derecho de uso, ¥57,2 millones de pérdidas crediticias en cuentas por cobrar de posventa, ¥42,1 millones de pérdidas por valor razonable de bonos convertibles—, además de crecientes costes de ventas, administrativos y financieros y un aumento del 40,3% en costes de personal para 7.200 empleados. Se vendió una participación del 45% en una filial. BYD se convirtió en el líder de ventas de Hong Kong en 2025; la acción aun así cayó un 5,88% hasta HK$1,12 el 2 de abril de 2026.

Ingresos récord de ¥20.027 mil millones, un 28,2% más, pero la pérdida se duplicó hasta ¥635 millones, con más de ¥430 millones en partidas extraordinarias.

El viejo motor murió primero: los ingresos de China continental cayeron un 17,2% en la guerra de precios, lo que forzó un giro cuyos costes llegan años antes que sus márgenes.

El crecimiento en el exterior se compra, no se gana: ingresos 3,8 veces mayores gracias a la distribución de BYD, pero costes de personal un 40,3% más altos, gastos de ventas y financieros al alza, más de ¥430 millones en partidas extraordinarias: volumen por delante de la rentabilidad.

La distribución es un negocio de márgenes estrechos en todas partes: ¥1.178 mil millones de beneficio bruto sobre ¥20.027 mil millones de ingresos —alrededor del 5,9%— no deja margen para una transición en dos frentes.

Harmony Auto cambió concesionarios 4S de lujo en contracción por la distribución de BYD en el exterior: los ingresos alcanzaron un récord, la pérdida se duplicó. El volumen comprado con costes adelantados y márgenes estrechos llega antes que el beneficio.

El lado del volumen funciona: BYD fue el líder de ventas de Hong Kong en 2025 con Harmony como su distribuidor exclusivo, y el brazo exterior entregó 40.499 vehículos. La línea de la dirección para 2026 es «liderazgo en calidad, cultivo profundo global»: menos inversión de capital, optimización de los activos existentes, venta del 45% de una filial para alimentar el flujo de caja. La aritmética es el problema: la mitad nacional se contrajo un 17,2% y sigue cargando con los costes del grupo, y no se propuso dividendo. Si la distribución en el exterior alcanza la rentabilidad antes de que la red nacional en contracción se quede sin margen es la pregunta abierta.