A Altos Hornos de México (AHMSA) era uma das maiores siderúrgicas da América Latina, com capacidade de produção anual de 5,5 milhões de toneladas métricas e complexos próprios de mineração de ferro por meio da subsidiária Minera del Norte. Durante 31 anos, foi controlada pelo político e empresário mexicano Alonso Ancira Elizondo.
As finanças da empresa estiveram sob pressão por décadas. Uma primeira reestruturação de dívidas, em 1999, não resolveu os problemas de fundo. Em 2022, dados financeiros públicos mostravam ativos de pouco mais de US$ 2 bilhões contra passivos de quase US$ 3 bilhões. Uma segunda tentativa de reestruturação, em 2024, também fracassou.
A autoridade fiscal do México, o Servicio de Administración Tributaria (SAT), declarou então dívidas fiscais contra a AHMSA e a Minera del Norte totalizando aproximadamente US$ 3 bilhões — quase dobrando as obrigações conhecidas da empresa. Em maio de 2024, a Minera del Norte foi declarada falida. Em 6 de novembro de 2024, um juiz federal declarou a AHMSA falida e ordenou sua venda.
Um administrador judicial assumiu a administração e os ativos da empresa em 11 de dezembro de 2024. O processo de venda convidou propostas para a siderúrgica e suas operações de mineração como um pacote único. A due diligence foi realizada pela Ternium, do grupo Techint, pela ArcelorMittal, por uma siderúrgica brasileira, por uma empresa canadense e pela firma mexicana Villacero. Ancira perdeu o controle da empresa que dirigira por três décadas.
Duas reestruturações fracassaram em corrigir as operações, então a cobrança fiscal dobrou a dívida conhecida e o tribunal ordenou a venda.
Os passivos superavam os ativos em cerca de US$ 1 bilhão antes de as dívidas fiscais serem declaradas; o balanço estava insolvente no papel anos antes de o tribunal agir
Duas reestruturações de dívidas — 1999 e 2024 — trataram os sintomas sem resolver os problemas operacionais e de governança que geraram a dívida
A cobrança fiscal de US$ 3 bilhões do SAT quase dobrou as obrigações conhecidas, transformando uma empresa em dificuldade em uma empresa irrecuperável
Trinta e um anos de controle por uma única pessoa concentraram as decisões estratégicas em um proprietário cujos interesses políticos e empresariais nem sempre estavam alinhados com a saúde financeira da empresa
A lição
Uma reestruturação que não corrige as operações que geram a dívida é um adiamento. Quando o próximo credor chega, a empresa já esgotou suas chances e sua credibilidade.
O processo de venda na falência continuou ao longo de 2025 e até 2026, com múltiplos adiamentos. Os ativos da AHMSA nos Estados Unidos foram vendidos separadamente. O caso tornou-se um ponto de referência nos debates de política industrial no México sobre o destino de grandes fabricantes tradicionais e os limites da reestruturação de dívidas como ferramenta de resgate.
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