Altos Hornos de México (AHMSA) était l'une des plus grandes entreprises sidérurgiques d'Amérique latine, avec une capacité de production annuelle de 5,5 millions de tonnes métriques et ses propres complexes d'extraction de minerai de fer via sa filiale Minera del Norte. Pendant 31 ans, elle a été contrôlée par l'homme politique et homme d'affaires mexicain Alonso Ancira Elizondo.
Les finances de l'entreprise étaient sous tension depuis des décennies. Une première restructuration de la dette en 1999 n'a pas permis de résoudre les problèmes sous-jacents. En 2022, les données financières publiques montraient des actifs d'un peu plus de 2 milliards de dollars contre des passifs de près de 3 milliards de dollars. Une deuxième tentative de restructuration en 2024 a également échoué.
L'administration fiscale mexicaine, le Servicio de Administración Tributaria (SAT), a alors déclaré des dettes fiscales à l'encontre d'AHMSA et de Minera del Norte s'élevant au total à environ 3 milliards de dollars — doublant pratiquement les obligations connues de l'entreprise. En mai 2024, Minera del Norte a été déclarée en faillite. Le 6 novembre 2024, un juge fédéral a déclaré AHMSA en faillite et ordonné sa vente.
Un administrateur judiciaire a pris possession de l'administration et des actifs de l'entreprise le 11 décembre 2024. Le processus de vente invitait à des offres pour l'entreprise sidérurgique et ses activités minières sous forme d'un lot unique. La due diligence a été menée par Ternium du groupe Techint, ArcelorMittal, une entreprise sidérurgique brésilienne, une entreprise canadienne et la société mexicaine Villacero. Ancira a perdu le contrôle de l'entreprise qu'il avait dirigée pendant trois décennies.
Deux restructurations n'ont pas permis de redresser les opérations, de sorte que la créance fiscale a doublé la dette connue et que le tribunal a ordonné une vente.
Les passifs dépassaient les actifs d'environ 1 milliard de dollars avant que les dettes fiscales ne soient déclarées ; le bilan était insolvable sur le papier des années avant que le tribunal n'agisse
Deux restructurations de la dette — 1999 et 2024 — ont traité les symptômes sans résoudre les problèmes opérationnels et de gouvernance qui généraient la dette
La créance fiscale de 3 milliards de dollars du SAT a pratiquement doublé les obligations connues, transformant une entreprise en difficulté en une entreprise irrécupérable
Trente et un ans de contrôle par une seule personne ont concentré les décisions stratégiques entre les mains d'un propriétaire dont les intérêts politiques et commerciaux ne s'alignaient pas toujours sur la santé financière de l'entreprise
La leçon
Une restructuration qui ne corrige pas les opérations générant la dette n'est qu'un report. Lorsque le créancier suivant arrive, l'entreprise a épuisé ses chances et sa crédibilité.
Suites
Le processus de vente dans le cadre de la faillite s'est poursuivi tout au long de 2025 et jusqu'en 2026, avec de multiples reports. Les actifs américains d'AHMSA ont été vendus séparément. L'affaire est devenue un point de référence dans les débats mexicains de politique industrielle sur le sort des grands fabricants historiques et les limites de la restructuration de la dette comme outil de sauvetage.
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