Watchaは韓国初の国産ストリーミングプラットフォームだった ― 490億ウォンの社債デフォルトが終焉をもたらした

Watchaは2011年に映画レコメンドエンジンとしてローンチし、韓国初の国産ストリーミングプラットフォームとなった ― 世界的巨人が韓国に進出する前に存在した、地元の成功事例だった。その後NetflixとDisney+が、韓国のスタートアップには太刀打ちできないコンテンツ予算を携えて参入し、Watchaの立場は国内プラットフォームにとってありがちなものになった。金を燃やすには十分大きいが、コンテンツ戦争に勝つには小さすぎる。

2024年末時点の数字：累積損失は2670億ウォン超、売上は338億ウォン（前年比22.8%減）、営業損失は18億ウォンに縮小 ― 前進ではあるが、907億ウォンの流動性不足と債務超過に直面していた。監査人は2025年初頭に意見不表明を出した。引き金は2021年の490億ウォン（3530万ドル）の転換社債で、Watchaはこれをロールオーバーできなかった。延滞利息は年最大15%で推移した。

2025年8月、ソウル破産裁判所は、社債保有者であるEnlight Venturesの申立てにより管理手続きを開始した ― 損失の縮小は救う価値のある企業を示していると主張した経営陣や一部投資家の反対を押し切って。裁判所は現CEOを管理人に任命し、更生計画の提出期限を2026年1月7日に設定した。計画が承認されなければ、Watchaは清算される。営業損失はほぼ解消していた。貸借対照表は待たなかった。

債権者は忍耐ではなく裁判所を選んだ。Enlight Venturesが管理手続きを申し立て、ソウル破産裁判所が手続きを開始し、Watchaの2670億ウォンの損失の連鎖は終わった。

世界のプラットフォームとのコンテンツ戦争において、国内プレイヤーの損失は時間を買うが、地位は買わない ― 毎年の支出は、巨人の予算がより高値を付けられる観客を借りているにすぎない。

営業損失の縮小は、満期を迎える負債の前では無意味である。社債は独自のスケジュールで期限が到来し、トレンドラインには無関心だった。

転換社債を保有する債権者は、ロールオーバーが失敗すれば企業の運命を握る ― 忍耐か裁判所かの選択は、創業者ではなく彼らのものだ。

営業損失は縮小しているのに債務が満期を迎えているとき、企業は自らの貸借対照表と競争している ― トレンドラインより先に満期を借り換えよ。債権者は軌道では支払われないのだから。