Watcha se lanzó en 2011 como motor de recomendación de películas y se convirtió en la primera plataforma de streaming autóctona de Corea: una historia de éxito local que precedió a la llegada de los gigantes globales a Corea. Después llegaron Netflix y Disney+ con presupuestos de contenido que ninguna startup coreana podía igualar, y la posición de Watcha se volvió la habitual para una plataforma nacional: lo bastante grande para quemar dinero, demasiado pequeña para ganar la guerra del contenido.
Las cifras a finales de 2024: pérdidas acumuladas de más de ₩267 mil millones, ingresos de ₩33,8 mil millones (un 22,8% menos interanual), una pérdida operativa reducida a ₩1,8 mil millones —un avance, pero frente a un déficit de liquidez de ₩90,7 mil millones y un pasivo superior al activo. El auditor emitió una abstención de opinión a principios de 2025. El detonante fue un bono convertible de ₩49 mil millones (35,3 millones de dólares) de 2021 que Watcha no pudo refinanciar; los intereses de demora llegaban hasta el 15% anual.
En agosto de 2025, el Tribunal de Quiebras de Seúl abrió un procedimiento de administración judicial a instancia del tenedor del bono, Enlight Ventures, pese a las objeciones de la dirección y de algunos inversores, que sostenían que la reducción de las pérdidas demostraba que la empresa merecía ser salvada. El tribunal nombró administrador al actual consejero delegado y fijó como plazo para el plan de rehabilitación el 7 de enero de 2026; si no se aprueba ningún plan, Watcha será liquidada. La pérdida operativa casi se había cerrado. El balance no esperó.
El acreedor eligió los tribunales antes que la paciencia: Enlight Ventures solicitó la administración judicial y el Tribunal de Quiebras de Seúl abrió el procedimiento, poniendo fin a la racha de pérdidas de ₩267B de Watcha.
En una guerra de contenido contra plataformas globales, las pérdidas de un actor nacional compran tiempo, no posición: el gasto de cada año alquila una audiencia que los presupuestos de los gigantes pueden superar con mejores ofertas.
Reducir las pérdidas operativas no significa nada frente a un pasivo que madura: el bono venció según su propio calendario, indiferente a la línea de tendencia.
Un acreedor que posee bonos convertibles tiene en sus manos el destino de la empresa cuando falla la refinanciación: la elección entre paciencia y tribunales le corresponde a él, no a los fundadores.
Cuando la pérdida operativa se cierra pero la deuda vence, la empresa compite contra su propio balance: hay que refinanciar el vencimiento antes que la línea de tendencia, porque a los acreedores no se les paga con trayectorias.
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