Watcha a été lancée en 2011 comme moteur de recommandation de films et est devenue la première plateforme de streaming locale de Corée — une réussite locale antérieure à l'offensive coréenne des géants mondiaux. Puis Netflix et Disney+ sont arrivés avec des budgets de contenu qu'aucune startup coréenne ne pouvait égaler, et la position de Watcha est devenue celle, familière, d'une plateforme nationale : assez grande pour brûler de l'argent, trop petite pour gagner la guerre du contenu.
Les chiffres à fin 2024 : des pertes cumulées de plus de 267 milliards de wons, un chiffre d'affaires de 33,8 milliards de wons (en baisse de 22,8 % sur l'année), une perte d'exploitation réduite à 1,8 milliard de wons — un progrès, mais face à un déficit de liquidité de 90,7 milliards de wons et à des passifs supérieurs à l'actif. L'auditeur a émis une impossibilité d'exprimer une opinion début 2025. L'élément déclencheur a été une obligation convertible de 49 milliards de wons (35,3 millions de dollars) émise en 2021 que Watcha n'a pas pu refinancer ; les intérêts de pénalité atteignaient jusqu'à 15 % par an.
En août 2025, le tribunal des faillites de Séoul a ouvert une procédure de redressement judiciaire sur requête du détenteur de l'obligation, Enlight Ventures — contre l'avis de la direction et de certains investisseurs, qui soutenaient que la réduction des pertes montrait une entreprise qui valait la peine d'être sauvée. Le tribunal a nommé l'actuel directeur général administrateur et fixé au 7 janvier 2026 la date limite de dépôt d'un plan de redressement ; si aucun plan n'est approuvé, Watcha sera liquidée. La perte d'exploitation avait presque disparu. Le bilan, lui, n'a pas attendu.
Le créancier a choisi le tribunal plutôt que la patience : Enlight Ventures a demandé l'ouverture d'une procédure de redressement judiciaire, et le tribunal des faillites de Séoul a ouvert la procédure, mettant fin à la série de pertes de 267 milliards de wons de Watcha.
Dans une guerre du contenu face aux plateformes mondiales, les pertes d'un acteur national achètent du temps, pas une position — chaque année de dépenses loue un public que les budgets des géants peuvent surpasser.
La réduction des pertes d'exploitation ne pèse rien face à un passif arrivant à maturité : l'obligation est venue à échéance selon son propre calendrier, indifférente à la courbe de tendance.
Un créancier détenant des obligations convertibles détient le destin de l'entreprise dès lors que le refinancement échoue — le choix entre la patience et le tribunal lui appartient, pas aux fondateurs.
La leçon
Quand la perte d'exploitation se réduit mais que la dette arrive à maturité, l'entreprise fait la course contre son propre bilan — refinanchez l'échéance avant la courbe de tendance, car les créanciers ne sont pas payés en trajectoires.
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