왓챠는 2011년 영화 추천 엔진으로 출발해 한국 최초의 자국산 스트리밍 플랫폼이 되었다 — 글로벌 거대 기업들이 한국에 진출하기 전에 존재했던, 국내 성공 사례였다. 그러다 넷플릭스와 디즈니+가 한국 스타트업이 따라올 수 없는 콘텐츠 예산을 들고 들어왔고, 왓챠의 처지는 국내 플랫폼에게 익숙한 그것이 되었다: 돈을 태우기에는 충분히 크지만, 콘텐츠 전쟁에서 이기기에는 너무 작은 존재.
2024년 말 기준 수치: 누적 손실 2,670억 원 이상, 매출 338억 원(전년 대비 22.8% 감소), 영업손실은 18억 원으로 축소 — 진전이긴 했지만, 907억 원의 유동성 부족과 자산을 초과하는 부채에 맞서는 것이었다. 감사인은 2025년 초 의견거절을 냈다. 방아쇠는 왓챠가 차환하지 못한 2021년의 490억 원(3,530만 달러) 규모 전환사채였고, 위약 이자는 연 최대 15%에 달했다.
2025년 8월 서울회생법원은 채권 보유자인 엔라이튼벤처스의 신청에 따라 관리절차를 개시했다 — 손실 축소가 회사를 살릴 가치가 있음을 보여준다고 주장한 경영진과 일부 투자자들의 반대를 무릅쓰고. 법원은 현 대표이사를 관리인으로 선임하고 회생계획 제출 기한을 2026년 1월 7일로 정했다; 계획이 승인되지 않으면 왓챠는 청산된다. 영업손실은 거의 닫혀가고 있었다. 재무상태표는 기다려주지 않았다.
무엇을 치렀나
채권자는 인내 대신 법원을 택했다: 엔라이튼벤처스가 회생을 신청했고, 서울회생법원이 절차를 개시해 왓챠의 2,670억 원 손실 행진은 끝났다.
왜 일어났나
글로벌 플랫폼과의 콘텐츠 전쟁에서 국내 사업자의 손실은 시간을 벌 뿐, 입지를 사지 못한다 — 매년의 지출은 거대 기업의 예산이 더 높은 값을 부를 수 있는 시청자를 잠시 빌리는 것에 불과하다.
영업손실이 줄어드는 것은 만기가 다가오는 부채 앞에서 아무 의미가 없다: 채권은 추세선과 무관하게 자기 일정대로 만기가 돌아왔다.
전환사채를 보유한 채권자는 차환이 실패하는 순간 회사의 운명을 쥔다 — 인내와 법원 사이의 선택은 창업자가 아니라 그들의 몫이다.
교훈
영업손실은 닫혀가는데 부채는 만기가 다가올 때, 회사는 자기 재무상태표와 경주하고 있다 — 추세선보다 만기를 먼저 차환하라, 채권자는 궤적으로 지급받지 않으니까.
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