カール・アイカーンはTWAに5億4000万ドルの負債を負わせた——同社は3度破産申請した

トランス・ワールド航空（TWA）は、戦後アメリカの四大航空会社の一つだった。1985年にカール・アイカーンが支配権を取得し、1988年にはレバレッジド・バイアウトによって非公開化したが、これにより5億3970万ドルの負債が追加された。融資を返済するため、TWAは最も収益性の高い資産——垂涎の的だったロンドン・ヒースロー路線を含む——を売却し、さらに「カラブ取引」と呼ばれるチケットブローカーとの取り決めを結んだことで、運賃設定の主導権を失い、年間推定1億5000万ドルの収入を失った。

TWAは1992年1月に連邦破産法第11章の破産申請を行った。債権者は10億ドルの負債を免除し、従業員は45%の所有権と引き換えに15%の給与削減を受け入れた。1993年に再建を果たしたものの、1995年6月には再び申請に追い込まれ、この時点で18億ドルの負債を抱えていた。2度目の再建でさらに5億ドルが帳消しにされた。1996年のTWA800便墜落事故は、すでに借金で延命していた航空会社にさらなる負担を加えた。

3度目にして最後の破産は2001年1月に訪れた。アメリカン航空がTWAの資産を現金約7億4500万ドルと債務の引き受けで取得した。TWAの最終便は2001年12月1日に着陸した。かつて同社の心臓部だったセントルイス・ハブは縮小され、やがて閉鎖された。1931年以来大西洋を横断してきた航空会社は消滅した——乗客が飛行機に乗らなくなったからではなく、貸借対照表が背負わされた重みに耐えられなかったからである。

アイカーンの買収はTWAに5億4000万ドルの負債を負わせた。資産売却と年間1億5000万ドルの損失をもたらしたチケットブローカー取引によって運賃設定の主導権が奪われ、3度の破産につながった。

この買収は仕掛け人に個人的に約4億6900万ドルをもたらし、TWAには返済すべき約5億4000万ドルの新たな負債を残した——この取引は買い手を富ませ、会社を負債まみれにした。

1988年のレバレッジド・バイアウトは、資本集約型の航空会社に、事業運営からは到底返済できない5億4000万ドルの負債を負わせた。

資産売却——特にロンドン・ヒースロー路線——は、最も収益性の高い路線をネットワークから取り除いた。

カラブのチケットブローカー取引は、外部の当事者にTWAの運賃設定の支配権を渡し、年間約1億5000万ドルの損失をもたらした。

各再建は負債を減らしたが、同時に航空会社の競争力を削ぎ、悪循環を生み出した。

貸借対照表上の負債は、将来の意思決定に対する請求権である。TWAは投資もできず、自由に価格設定もできず、最良の路線を維持することもできなかった——なぜなら1ドルごとが借り入れたものの返済に充てられたからである。