卡爾·伊坎讓環球航空背負5.4億美元債務——該公司三度聲請破產

環球航空是美國戰後四大航空公司之一。1985年，卡爾·伊坎取得控制權，並於1988年透過槓桿收購將其私有化，新增5億3,970萬美元債務。為了償還貸款，環球航空出售了最賺錢的資產——包括其夢寐以求的倫敦希斯洛航線——並達成一項名為Karabu交易的機票經紀安排，使該航空公司喪失定價控制權，估計每年損失1.5億美元收入。

環球航空於1992年1月聲請第11章破產。債權人豁免了10億美元債務，員工則接受減薪15%，以換取45%的所有權。該公司於1993年擺脫破產，卻又在1995年6月再度聲請，這次背負18億美元債務。第二次重整又抹去了5億美元。1996年環球航空800號班機墜毀，讓這家早已靠借來的時間飛行的航空公司承受更大壓力。

第三次、也是最後一次破產發生於2001年1月。美國航空以約7.45億美元現金收購環球航空的資產，並承擔其負債。環球航空的最後一班航班於2001年12月1日降落。其聖路易斯樞紐曾是該航空公司的核心，後來被縮減規模，最終關閉。這家自1931年起便飛越大西洋的航空公司就此消失——不是因為乘客不再搭機，而是因為資產負債表無法承受加諸其上的重量。

伊坎的收購讓環球航空背負5.4億美元債務；資產出售以及每年造成1.5億美元損失的機票經紀交易，使其喪失定價控制權，最終導致三次破產。

這筆收購讓其策劃者個人進帳約4.69億美元，卻讓環球航空背負約5.4億美元的新債務需要償還——這筆交易讓買方致富，卻讓公司負債累累

1988年的槓桿收購讓一家資本密集的航空公司背負5.4億美元債務，而它根本無法靠營運償還。

資產出售——尤其是倫敦希斯洛航線——使最賺錢的航線從航網中消失。

Karabu機票經紀交易讓外部一方掌控環球航空的定價，每年損失約1.5億美元。

每一次重整都減少了債務，卻也削弱了航空公司的競爭能力，形成惡性循環。

資產負債表上的債務，是對未來決策的一種索求。環球航空無法投資、無法自由定價，也無法保住最佳航線——因為每一塊錢都用來償還借款。