Carl Icahn a chargé TWA de 540 M$ de dettes — la compagnie a déposé le bilan trois fois

Trans World Airlines était l'un des quatre grands transporteurs américains de l'après-guerre. En 1985, Carl Icahn en a pris le contrôle et, en 1988, l'a retirée de la cote dans le cadre d'un rachat à effet de levier qui a ajouté 539,7 millions de dollars de dettes. Pour assurer le service des emprunts, TWA a vendu ses actifs les plus rentables — notamment ses très convoitées liaisons vers Londres Heathrow — et a conclu un accord de courtage de billets appelé accord Karabu, qui a privé la compagnie du contrôle de ses tarifs et lui a coûté, selon les estimations, 150 millions de dollars de recettes par an.

TWA a déposé son bilan au titre du chapitre 11 en janvier 1992. Les créanciers ont abandonné 1 milliard de dollars de dettes et les salariés ont accepté une réduction de salaire de 15 % en échange de 45 % du capital. La compagnie est sortie de la procédure en 1993 pour déposer à nouveau en juin 1995, cette fois avec 1,8 milliard de dollars de dettes. Une deuxième restructuration a effacé 500 millions de dollars de plus. Le crash du vol TWA 800 en 1996 a ajouté une pression supplémentaire sur une compagnie qui volait déjà sur du temps emprunté.

La troisième et dernière faillite est survenue en janvier 2001. American Airlines a racheté les actifs de TWA pour environ 745 millions de dollars en numéraire et a assumé ses passifs. Le dernier vol de TWA a atterri le 1er décembre 2001. Son hub de Saint-Louis, autrefois cœur de la compagnie, a été réduit et finalement fermé. Une compagnie qui traversait l'Atlantique depuis 1931 avait disparu — non pas parce que les passagers avaient cessé de voler, mais parce que le bilan ne pouvait pas porter le poids qu'on lui avait imposé.

Le rachat par Icahn a chargé TWA de 540 M$ de dettes ; les cessions d'actifs et un accord de courtage de billets coûtant 150 M$ par an ont privé la compagnie du contrôle de ses tarifs, menant à trois faillites.

Le rachat a rapporté à son architecte environ 469 millions de dollars à titre personnel et a laissé à TWA environ 540 millions de dollars de nouvelles dettes à servir — l'opération a enrichi l'acheteur et endetté l'entreprise

Le rachat à effet de levier de 1988 a chargé une compagnie aérienne à forte intensité capitalistique de 540 M$ de dettes qu'elle n'avait aucun moyen de servir à partir de ses opérations.

Les cessions d'actifs — en particulier les liaisons vers Londres Heathrow — ont retiré du réseau les liaisons les plus rentables.

L'accord de courtage de billets Karabu a confié à un tiers le contrôle des tarifs de TWA, coûtant environ 150 M$ par an.

Chaque restructuration a réduit la dette mais aussi la capacité de la compagnie à concurrencer, créant une spirale.

La dette inscrite au bilan est une créance sur les décisions futures. TWA ne pouvait pas investir, ne pouvait pas fixer librement ses prix et ne pouvait pas conserver ses meilleures liaisons — parce que chaque dollar servait à rembourser ce qui avait été emprunté.