スターク・コーポレーションは80億バーツの売上を捏造し、17億ドルから1100万ドルへと暴落した

スターク・コーポレーションは元々、1990年に設立された漫画出版社サイアム・インター・マルチメディア（SMM）であった。2019年、タイ最大の塗料メーカーTOAを擁する一族の長男であるウォンナラット・タンカラワクーンが過半数支配権を取得し、社名をスタークに変更、フェルプス・ドッジ・インターナショナル（タイランド）を買収して電線・ケーブル製造へと事業を転換した。同社はさらなる買収を通じて急速に拡大し、ドイツのケーブルメーカー、レオニを5億6,000万ユーロで買収する取引を一時試みたが、これは不成立に終わった。

その後、プライスウォーターハウスクーパース（PwC）による特別監査で組織的な会計不正が明らかになった。スタークは2022年に80億バーツ、2021年に35億9,000万バーツの架空の売上取引を計上していた。当初デロイトによって27億9,000万バーツの利益として報告された2021年の財務諸表は、59億7,000万バーツの損失として修正された。2022年について、スタークは66億1,000万バーツの純損失を計上した。同社はある年には29億バーツ、翌年には44億バーツのマイナスの株主資本を抱えていた。

2023年2月にスタークが2022年の財務諸表を期限までに提出しなかったため、タイ証券取引所は取引を停止した。株価は6月に取引を再開し、1日で92%急落、最終的には価値の99%が消失した。時価総額は17億ドル超から約1,100万ドルへと崩壊した。SETは、スタークが2年連続でマイナスの株主資本を計上したことを受け、上場廃止に動いた。

債券保有者は69億バーツ超の即時償還を要求した。特別捜査局は1億バーツ超相当の資産を押収した。中央破産裁判所はウォンナラット・タンカラワクーンを破産宣告する見通しであり、3,417人の債権者が合計1,314億バーツの債権を保有している。証券取引委員会は元幹部らに対して民事および刑事の告訴を行った。株主、債券保有者、債権者への損害を含む、不正による推定損失総額は約1,000億バーツである。

失敗した買収を覆い隠すために収益を捏造したが、修正によって87億6,000万バーツが利益から損失へと転じ、17億ドルの時価総額が消失した。

スタークは運営方法を知らないケーブル事業を買収し、その後、悪化する事業を覆い隠すために収益を捏造した。

個人的な資産の緩衝を持たない単独の支配株主が、同社を27億9,000万バーツの利益主張から59億7,000万バーツの修正損失へと導いた——同じ年度の帳簿における87億6,000万バーツの変動である。

債券市場は、会計修正の前に架空の収益を指摘し得たコベナンツなしで、買収の連続を資金調達した。

バックドア上場の構造（SMMの買収＋社名変更）は、直接IPOであれば要求されたであろうガバナンスの実績なしに、スタークに上場企業の地位を与えた。

完全に負債で資金調達され、バックドア上場企業として試されていない買収戦略は、財務諸表が虚構であると判明したときに崩壊し得る。