Stark Corporation 虛構 80 億泰銖銷售額，隨後從 17 億美元暴跌至 1,100 萬美元

Stark Corporation 原本是 Siam Inter Multimedia（SMM），一家成立於 1990 年的漫畫出版商。2019 年，Vonnarat Tangkaravakoon——泰國最大塗料生產商 TOA 背後家族的長子——取得多數控制權，將公司更名為 Stark，並透過收購 Phelps Dodge International（Thailand）轉向電線與電纜製造。該公司透過更多收購迅速擴張，並曾短暫嘗試以 5.6 億歐元收購德國電纜製造商 Leoni，但交易最終告吹。

PricewaterhouseCoopers（PwC）的特別審計後來揭露了系統性的會計造假。Stark 在 2022 年記錄了 80 億泰銖的虛假銷售交易，2021 年則為 35.9 億泰銖。2021 年財務報表原先由 Deloitte 報告為 27.9 億泰銖利潤，後經重述為 59.7 億泰銖虧損。2022 年，Stark 公布淨虧損 66.1 億泰銖。該公司一年內股東權益為負 29 億泰銖，次年為負 44 億泰銖。

當 Stark 於 2023 年 2 月未能按時提交 2022 年財務報表時，泰國證券交易所暫停其交易。股票於 6 月恢復交易，當日暴跌 92%，最終抹去 99% 的價值。市值從超過 17 億美元崩跌至約 1,100 萬美元。在 Stark 連續兩年錄得負股東權益後，SET 著手將其下市。

債券持有人要求立即償付超過 69 億泰銖。特別調查局扣押了價值超過 1 億泰銖的資產。中央破產法院將宣告 Vonnarat Tangkaravakoon 破產，3,417 名債權人合計持有 1,314 億泰銖的索賠。證券交易委員會對前高階主管提起民事與刑事訴訟。包括股東、債券持有人和債權人所受損害在內，該詐欺造成的估計總損失約為 1,000 億泰銖。

虛構營收以掩蓋一項失敗的收購，但財務重述使 87.6 億泰銖從利潤轉為虧損，抹去了 17 億美元的市值。

Stark 收購了一項它不知如何經營的電纜業務，隨後虛構營收以掩蓋不斷惡化的營運。

一名沒有個人財富緩衝的單一控股股東，將公司從聲稱的 27.9 億泰銖利潤推向重述後的 59.7 億泰銖虧損——同一年的帳目出現 87.6 億泰銖的擺盪。

債券市場為這波收購狂潮提供資金，卻沒有任何契約條款能在會計重述之前標示出虛假營收。

借殼上市結構（收購 SMM 並更名）讓 Stark 取得上市公司地位，卻無需具備直接 IPO 所要求的治理紀錄。

一家完全由債務融資、且未經考驗的借殼上市公司，其收購策略可能在財務報表被證明是虛構時崩潰。