스타크 코퍼레이션은 원래 1990년에 설립된 만화 출판사 시암 인터 멀티미디어(SMM)였다. 2019년, 태국 최대 페인트 제조업체 TOA를 소유한 가문의 장남인 본나라트 탕카라바쿤이 지배 지분을 인수하고 회사 이름을 스타크로 변경한 뒤, 펠프스 닷지 인터내셔널(태국)을 인수하여 전선 및 케이블 제조업으로 사업을 전환했다. 회사는 추가 인수를 통해 빠르게 확장했고, 독일 케이블 제조업체 레오니를 5억 6,000만 유로에 인수하려는 거래를 잠시 시도했으나 무산되었다.
프라이스워터하우스쿠퍼스(PwC)의 특별 감사 결과 체계적인 회계 부정이 드러났다. 스타크는 2022년에 80억 태국 바트, 2021년에 35억 9,000만 태국 바트의 가짜 매출 거래를 장부에 기록했다. 당초 딜로이트가 27억 9,000만 태국 바트의 이익으로 보고했던 2021년 재무제표는 59억 7,000만 태국 바트의 손실로 재작성되었다. 2022년 스타크는 66억 1,000만 태국 바트의 순손실을 기록했다. 회사의 자본잠식은 한 해 29억 태국 바트, 다음 해 44억 태국 바트였다.
스타크가 2023년 2월 2022년 재무제표를 제때 제출하지 못하자 태국 증권거래소는 거래를 정지시켰다. 주식은 6월에 거래가 재개되었고 하루 만에 92% 폭락하여 결국 가치의 99%가 사라졌다. 시가총액은 17억 달러 이상에서 약 1,100만 달러로 붕괴했다. 증권거래소는 스타크가 2년 연속 자본잠식을 기록하자 상장폐지 절차에 들어갔다.
채권자들은 69억 태국 바트 이상의 즉시 상환을 요구했다. 특별수사청은 1억 태국 바트 이상의 자산을 압류했다. 중앙파산법원은 3,417명의 채권자가 총 1,314억 태국 바트의 채권을 보유한 가운데 본나라트 탕카라바쿤을 파산 선고할 예정이다. 증권거래위원회는 전 임원들을 상대로 민사 및 형사 소송을 제기했다. 주주, 사채권자 및 채권자에 대한 피해를 포함한 사기로 인한 총 추정 손실은 약 1,000억 태국 바트이다.
그 대가
실패한 인수를 감추기 위해 매출을 조작했으나, 재작성으로 87억 6,000만 태국 바트가 이익에서 손실로 전환되어 17억 달러의 시가총액이 사라졌다.
왜 일어났나
스타크는 운영할 줄 모르는 케이블 사업을 인수한 뒤, 악화되는 운영 실적을 감추기 위해 매출을 조작했다.
개인적 재산 완충 장치가 없는 단일 지배주주가 회사를 27억 9,000만 태국 바트의 이익 주장에서 59억 7,000만 태국 바트의 재작성 손실로 몰아넣었다 — 같은 해 장부에서 87억 6,000만 태국 바트의 변동이다.
채권 시장은 회계 재작성 전에 유령 매출을 포착할 수 있었을 계약 조건 없이 인수 공세에 자금을 제공했다.
우회 상장 구조(SMM 인수 + 사명 변경)는 스타크에 직접 IPO였다면 요구되었을 지배구조 실적 없이 상장사 지위를 부여했다.
교훈
전적으로 부채로 자금을 조달하고 우회 상장 기업으로서 검증되지 않은 인수 전략은 재무제표가 허구로 드러날 때 붕괴할 수 있다.
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