Stark Corporation était à l'origine Siam Inter Multimedia (SMM), un éditeur de bandes dessinées fondé en 1990. En 2019, Vonnarat Tangkaravakoon — fils aîné de la famille à l'origine de TOA, le plus grand producteur de peinture de Thaïlande — a acquis le contrôle majoritaire, rebaptisé l'entreprise Stark et l'a réorientée vers la fabrication de fils et de câbles électriques en rachetant Phelps Dodge International (Thailand). L'entreprise s'est développée rapidement par de nouvelles acquisitions et a brièvement tenté une opération de 560 millions d'euros pour racheter le fabricant de câbles allemand Leoni, qui a échoué.
Un audit spécial de PricewaterhouseCoopers (PwC) a ensuite mis au jour une fraude comptable systématique. Stark avait enregistré 8 milliards de THB de transactions de vente fictives en 2022 et 3,59 milliards de THB en 2021. Les états financiers de 2021, initialement publiés par Deloitte avec un bénéfice de 2,79 milliards de THB, ont été retraités en une perte de 5,97 milliards de THB. Pour 2022, Stark a affiché une perte nette de 6,61 milliards de THB. L'entreprise présentait des capitaux propres négatifs de 2,9 milliards de THB une année et de 4,4 milliards de THB l'année suivante.
Lorsque Stark n'a pas soumis ses états financiers de 2022 dans les délais en février 2023, la Bourse de Thaïlande a suspendu la cotation. L'action a repris en juin et a plongé de 92 % en une journée, finissant par anéantir 99 % de sa valeur. La capitalisation boursière s'est effondrée de plus de 1,7 milliard de dollars à environ 11 millions de dollars. La SET a engagé la procédure de radiation de Stark après deux années consécutives de capitaux propres négatifs.
Les détenteurs d'obligations ont exigé le remboursement immédiat de plus de 6,9 milliards de THB. Le Département des enquêtes spéciales a saisi des actifs d'une valeur de plus de 100 millions de THB. Le tribunal central des faillites doit déclarer Vonnarat Tangkaravakoon en faillite, 3 417 créanciers détenant des créances cumulées de 131,4 milliards de THB. La Securities and Exchange Commission a engagé des poursuites civiles et pénales contre d'anciens dirigeants. La perte totale estimée due à la fraude, y compris le préjudice subi par les actionnaires, les détenteurs d'obligations et les créanciers, s'élève à environ 100 milliards de THB.
Des revenus fabriqués pour masquer une acquisition défaillante, mais le retraitement a fait basculer 8,76 milliards de THB d'un bénéfice à une perte, anéantissant 1,7 milliard de dollars de capitalisation boursière.
Stark a racheté une activité de câbles qu'elle ne savait pas gérer, puis a fabriqué des revenus pour masquer la détérioration des opérations.
Un actionnaire de contrôle unique, sans patrimoine personnel servant d'amortisseur, a fait passer l'entreprise d'un bénéfice annoncé de 2,79 milliards de THB à une perte retraitée de 5,97 milliards de THB — un basculement de 8,76 milliards de THB dans les comptes de la même année.
Le marché obligataire a financé cette frénésie d'acquisitions sans clauses restrictives qui auraient signalé les revenus fantômes avant le retraitement comptable.
La structure d'introduction par voie de rachat inversé (acquisition de SMM + changement de nom) a conféré à Stark le statut de société cotée sans l'historique de gouvernance qu'une introduction en bourse directe aurait exigé.
La leçon
Une stratégie d'acquisition entièrement financée par la dette et non éprouvée pour une société cotée par rachat inversé peut s'effondrer lorsque les états financiers se révèlent être une fiction.
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