ジェローム・ケルヴィエルはソシエテ・ジェネラルで67億ドルを失った——史上最大の不正取引損失

ジェローム・ケルヴィエルはソシエテ・ジェネラルのデルタワングループの若手トレーダーだった。このデスクは株価指数先物やその他のデリバティブを取引していた。彼の仕事は、類似した金融商品間の小さな価格差から利益を得る裁定取引戦略を実行することだった。ポジションはヘッジされ低リスクであるべきで、方向性エクスポージャーには厳格な上限が設けられていた。

ケルヴィエルはこれらの上限を組織的に超過し、DAX、ユーロ・ストックス50、FTSE 100といった欧州株価指数先物に、総額499億ユーロ相当の無許可の方向性賭けを積み上げた。彼はリスクをヘッジしているように見せかける相殺用の偽取引を作成してポジションを隠したが、それらは将来の日付でシステムに入力され、チェックされることはなかった。彼は一部のポジションを2〜3日以内に、銀行の内部統制システムが警告を発する直前に決済し、その後別の場所で再び開いた。銀行のリスクモデルは、彼のデスクが毎日市場に対してフラットであることを示していた。

ソシエテ・ジェネラルは2008年1月19日に不正を発見し、1月21日から3日間かけてポジションの解消を開始した——世界の株式市場が急落していた時期だった。損失は49億ユーロ（当時のレートで67億ドル）に達し、銀行の時価総額全体を上回った。ケルヴィエルは背任、データ偽造、無許可のコンピュータアクセスの罪で有罪判決を受け、49億ユーロ全額の返済を命じられた——銀行自身が象徴的だと述べた金額である。返済命令は後にフランス最高裁判所によって覆され、彼は5か月未満の服役にとどまった。

銀行のリスクシステムは純エクスポージャーをチェックしており、取引相手をチェックしていなかったため、偽のヘッジが500億ユーロの賭けを隠した。暴落時の解消は49億ユーロの損失をもたらし、これは銀行の時価総額を上回った。

ケルヴィエルの無許可取引は、銀行の統制が決して検査しなかった偽のヘッジによって隠されていた——システムは純エクスポージャーをチェックしており、各取引に実際に取引相手がいたかどうかは確認していなかった。

ソシエテ・ジェネラルのリスク管理は、損失を出すトレーダーを捕まえるように設計されており、利益を出すトレーダーを捕まえるようには設計されていなかった——ケルヴィエルの初期のポジションは利益を上げていたため、当然の疑問が封じられた。

銀行の文化はプロセスよりも収益を重視していた——ケルヴィエルはトップパフォーマーであり、若手トレーダーがデスク全体のリスク予算を超えるリターンをどうやって生み出しているのか誰も問わなかった。

ポジションは世界的な市場暴落の最中に解消され、管理可能なポジションを壊滅的な損失に変えた——発覚のタイミングは不正そのものと同じくらい破壊的だった。

プロセスよりも利益を重視する銀行は、手遅れになるまで不正を捕まえられない。ケルヴィエルの取引は、彼自身が攻略していたのと同じシステムによってチェックされていた——彼を止められた唯一の人物は彼自身だった。

ケルヴィエル事件は当時史上最大の不正取引損失であり、ベアリングズでのニック・リーソンの8億2700万ポンドを上回った。これは銀行がトレーディングデスクを監視する方法の改革を促した——取引相手との取引確認の義務化、フロントオフィスとバックオフィス機能のより強力な分離、単一のトレーダーが保有できる想定元本ポジションの上限設定などである。ソシエテ・ジェネラルは生き残ったが深刻に弱体化した。損失は2008年危機が展開する中で打撃となった。ケルヴィエルはリスクシステムによって何度も警告を受けていたが、彼のポジションが利益を上げていたため、その警告はすべて却下された。