Jérôme Kerviel perdeu US$ 6,7 bilhões no Société Générale — a maior perda por negociação fraudulenta da história

Jérôme Kerviel era um trader júnior no grupo Delta One do Société Générale, uma mesa que negocia contratos futuros de índices de ações e outros derivativos. Sua função era executar estratégias de arbitragem que lucravam com pequenas diferenças de preço entre instrumentos semelhantes. As posições deveriam ser hedgeadas e de baixo risco, com limites rígidos sobre quanto de exposição direcional ele poderia assumir.

Kerviel ultrapassou sistematicamente esses limites, acumulando apostas direcionais não autorizadas no valor de € 49,9 bilhões em contratos futuros de índices de ações europeus — o DAX, o Euro Stoxx 50 e o FTSE 100. Ele escondeu as posições criando operações falsas de compensação que pareciam fazer hedge do risco, mas que eram inseridas no sistema com datas futuras que nunca seriam verificadas. Ele encerrava algumas posições em dois ou três dias, pouco antes de os sistemas de controle interno do banco sinalizá-las, e depois as reabria em outro lugar. Os modelos de risco do banco mostravam a mesa dele sem exposição ao mercado todos os dias.

O Société Générale descobriu a fraude em 19 de janeiro de 2008 e começou a desmontar as posições ao longo de três dias a partir de 21 de janeiro — um período em que os mercados acionários globais caíam acentuadamente. A perda chegou a € 4,9 bilhões (US$ 6,7 bilhões na época), mais do que toda a capitalização de mercado do banco. Kerviel foi condenado por abuso de confiança, falsificação de dados e acesso não autorizado a sistema de informática, e foi ordenado a reembolsar os € 4,9 bilhões integrais — quantia que o próprio banco classificou como simbólica. A ordem de restituição foi posteriormente anulada pela mais alta corte da França, e ele cumpriu menos de cinco meses.

O sistema de risco do banco verificava a exposição líquida, não as contrapartes, de modo que hedges falsos esconderam € 50 bilhões em apostas; desmontá-las durante uma queda custou € 4,9 bilhões, mais do que a capitalização de mercado do banco.

As operações não autorizadas de Kerviel foram escondidas por hedges falsos que os controles do banco nunca examinaram — o sistema verificava a exposição líquida, não se cada operação realmente tinha uma contraparte.

A gestão de risco do Société Générale foi concebida para pegar um trader que perdia dinheiro, não um trader que ganhava dinheiro — as posições iniciais de Kerviel eram lucrativas, o que silenciou as perguntas naturais.

A cultura do banco valorizava a receita acima do processo — Kerviel era um dos melhores desempenhos, e ninguém perguntou como um trader júnior gerava retornos que superavam todo o orçamento de risco de sua mesa.

As posições foram desmontadas durante uma queda global dos mercados, transformando uma posição administrável em uma perda catastrófica — o momento da descoberta foi tão destrutivo quanto a própria fraude.

Um banco que valoriza o lucro acima do processo não vai detectar uma fraude até que seja tarde demais. As operações de Kerviel eram verificadas pelo mesmo sistema que ele estava burlando — a única pessoa que poderia detê-lo era ele mesmo.

O caso Kerviel foi a maior perda por negociação fraudulenta da história na época, superando as £ 827 milhões de Nick Leeson no Barings. Ele impulsionou reformas na forma como os bancos monitoram as mesas de negociação — confirmação obrigatória de operações com as contrapartes, segregação mais forte entre as funções de front office e back office, e limites sobre as posições nocionais que um único trader pode manter. O Société Générale sobreviveu, mas ficou gravemente enfraquecido; a perda atingiu o banco quando a crise de 2008 se desenrolava. Kerviel havia sido sinalizado pelos sistemas de risco várias vezes, mas cada alerta foi descartado porque suas posições eram lucrativas.