Jérôme Kerviel verlor 6,7 Mrd. $ bei Société Générale – der größte Verlust durch unerlaubten Handel aller Zeiten

Jérôme Kerviel war ein Junior-Händler in der Delta-One-Gruppe der Société Générale, einem Desk, der mit Aktienindex-Futures und anderen Derivaten handelt. Seine Aufgabe war es, Arbitragestrategien auszuführen, die von kleinen Preisunterschieden zwischen ähnlichen Instrumenten profitierten. Die Positionen sollten abgesichert und risikoarm sein, mit strengen Limits für das Ausmaß an gerichteter Exposure, das er eingehen durfte.

Kerviel überschritt diese Limits systematisch und baute unautorisierte gerichtete Wetten im Wert von 49,9 Milliarden € auf europäische Aktienindex-Futures auf – den DAX, den Euro Stoxx 50 und den FTSE 100. Er versteckte die Positionen, indem er gegenläufige Scheingeschäfte anlegte, die das Risiko abzusichern schienen, aber mit zukünftigen Daten ins System eingegeben wurden, die nie überprüft würden. Einige Positionen schloss er innerhalb von zwei bis drei Tagen, kurz bevor die internen Kontrollsysteme der Bank sie melden würden, und eröffnete sie dann anderswo erneut. Die Risikomodelle der Bank zeigten seinen Desk jeden Tag als neutral gegenüber dem Markt.

Société Générale entdeckte den Betrug am 19. Januar 2008 und begann am 21. Januar, die Positionen über drei Tage hinweg abzubauen – in einer Phase, in der die globalen Aktienmärkte stark fielen. Der Verlust erreichte 4,9 Milliarden € (6,7 Milliarden $ zum damaligen Zeitpunkt), mehr als die gesamte Marktkapitalisierung der Bank. Kerviel wurde wegen Untreue, Datenfälschung und unbefugten Zugriffs auf Computersysteme verurteilt und zur Rückzahlung der vollen 4,9 Milliarden € verpflichtet – eine Summe, die die Bank selbst als symbolisch bezeichnete. Die Rückzahlungsanordnung wurde später vom höchsten Gericht Frankreichs aufgehoben, und er verbüßte weniger als fünf Monate.

Das Risikosystem der Bank prüfte die Netto-Exposure, nicht die Gegenparteien, sodass Scheinabsicherungen 50 Mrd. € an Wetten verdeckten; der Abbau während eines Kurssturzes kostete 4,9 Mrd. €, mehr als die Marktkapitalisierung der Bank.

Kerviels unautorisierte Geschäfte wurden durch Scheinabsicherungen verdeckt, die die Kontrollen der Bank nie untersuchten – das System prüfte die Netto-Exposure, nicht, ob jedes Geschäft tatsächlich eine Gegenpartei hatte.

Das Risikomanagement der Société Générale war darauf ausgelegt, einen Händler zu erwischen, der Geld verliert, nicht einen, der Geld verdient – Kerviels frühe Positionen waren profitabel, was die naheliegenden Fragen verstummen ließ.

Die Kultur der Bank stellte den Umsatz über die Prozesse – Kerviel war ein Spitzenperformer, und niemand fragte, wie ein Junior-Händler Renditen erwirtschaftete, die das gesamte Risikobudget seines Desks übertrafen.

Die Positionen wurden während eines globalen Markteinbruchs abgebaut, wodurch eine beherrschbare Position zu einem katastrophalen Verlust wurde – der Zeitpunkt der Entdeckung war ebenso verheerend wie der Betrug selbst.

Eine Bank, die den Gewinn über die Prozesse stellt, wird einen Betrug erst erkennen, wenn es zu spät ist. Kerviels Geschäfte wurden von demselben System geprüft, das er manipulierte – der Einzige, der ihn hätte stoppen können, war er selbst.

Der Fall Kerviel war damals der größte Verlust durch unerlaubten Handel in der Geschichte und übertraf Nick Leesons 827 Millionen £ bei Barings. Er trieb Reformen dabei voran, wie Banken Handelsdesks überwachen – verpflichtende Handelsbestätigungen mit Gegenparteien, eine stärkere Trennung von Front- und Back-Office-Funktionen und Limits für die Nominalpositionen, die ein einzelner Händler halten darf. Société Générale überlebte, wurde aber schwer geschwächt; der Verlust traf die Bank, als sich die Krise von 2008 entfaltete. Kerviel war mehrfach von Risikosystemen gemeldet worden, doch jede Warnung wurde verworfen, weil seine Positionen profitabel waren.