Jérôme Kerviel 在法国兴业银行亏掉 67 亿美元——史上最大交易员违规亏损

Jérôme Kerviel 是法国兴业银行 Delta One 业务组的初级交易员，这个交易台交易股指期货和其他衍生品。他的工作是执行套利策略，从相近工具的微小价差里赚钱。按规定，他持有的方向性敞口必须对冲，风险很低，且有严格上限。

Kerviel 系统性地突破这些上限，在欧洲股指期货上堆出价值 499 亿欧元的未经授权方向性押注，标的包括 DAX、Euro Stoxx 50 和 FTSE 100。他通过录入看起来像对冲风险的抵消假交易来掩盖仓位，这些交易写入系统时带着未来日期，之后不会被核对。他会在银行内部风控系统快要报警前两到三天先平掉一部分仓位，然后在别处重新开仓。银行的风险模型每天都显示他的交易台对市场是平的。

法国兴业银行在 2008 年 1 月 19 日发现这起欺诈，并从 1 月 21 日开始、分三天逐步平仓；当时全球股市正大幅下跌。最终损失达到 49 亿欧元，按当时汇率约为 67 亿美元，超过了银行的全部市值。Kerviel 被判背信、伪造数据和未经授权访问计算机系统，并被判赔全额 49 亿欧元——银行自己都说这是象征性金额。后来法国最高法院推翻了这项赔偿裁定，他实际服刑不到五个月。

亏损 49 亿欧元，银行市值被抹掉，Kerviel 入狱

Kerviel 的未经授权交易被假对冲掩盖，而银行的控制系统从来没去核对每笔交易是否真的有对应头寸——系统只看净敞口，不看对手腿是不是真存在。

法国兴业银行的风控是用来抓亏钱的交易员，不是抓赚钱的交易员——Kerviel 早期头寸一直是盈利的，反而压住了本该出现的追问。

这家银行的文化更看重收入而不是流程——Kerviel 是业绩很好的交易员，没人追问一个初级交易员怎么赚出超过整个交易台风险预算的回报。

这些仓位是在全球市场暴跌时被平掉的，把原本还能控制的头寸变成了巨亏；发现得太晚，时点本身就把事情踩坑踩穿了。

一家公司如果把利润看得比流程更重，就不会在欺诈已经发生时及时发现。Kerviel 的交易本来就是用同一套系统在对付同一套系统，唯一能拦住他的人只有他自己。

在当时，Kerviel 案是史上最大交易员违规亏损，超过了 Nick Leeson 在巴林银行造成的 8.27 亿英镑亏损。这起事件推动了银行对交易台监控方式的改革，包括必须与对手方进行交易确认、加强前台和后台的隔离，以及限制单个交易员能持有的名义仓位。法国兴业银行虽然活了下来，但元气大伤；这笔亏损发生时，2008 年危机正在展开。Kerviel 曾多次被风控系统标记，但因为仓位是盈利的，每次警报都被压下去了。