제롬 케르비엘, 소시에테 제네랄에서 67억 달러 손실 — 역사상 최대 규모의 부정 거래 손실

제롬 케르비엘은 소시에테 제네랄의 델타 원 그룹 소속 말단 트레이더였으며, 이 데스크는 주식 지수 선물과 기타 파생상품을 거래했다. 그의 업무는 유사한 상품 간의 작은 가격 차이에서 이익을 얻는 차익거래 전략을 실행하는 것이었다. 포지션은 헤지되어 저위험이어야 했고, 그가 취할 수 있는 방향성 노출에는 엄격한 한도가 있었다.

케르비엘은 그러한 한도를 체계적으로 초과하여 DAX, 유로 스톡스 50, FTSE 100 등 유럽 주가지수 선물에 대해 499억 유로 상당의 무단 방향성 베팅을 쌓았다. 그는 위험을 헤지하는 것처럼 보이지만 실제로는 점검되지 않을 미래 날짜로 시스템에 입력된 상쇄용 가짜 거래를 만들어 포지션을 숨겼다. 그는 은행의 내부 통제 시스템이 포지션을 적발하기 직전인 2~3일 이내에 일부 포지션을 청산한 뒤 다른 곳에서 다시 열었다. 은행의 위험 모델은 매일 그의 데스크를 시장에 대해 중립적인 것으로 표시했다.

소시에테 제네랄은 2008년 1월 19일 사기를 발견했고, 1월 21일부터 사흘에 걸쳐 포지션을 청산하기 시작했는데, 이는 세계 주식 시장이 급락하던 시기였다. 손실은 49억 유로(당시 67억 달러)에 달했으며, 이는 은행의 전체 시가총액보다 큰 금액이었다. 케르비엘은 신임 위반, 데이터 위조, 무단 컴퓨터 접속 혐의로 유죄 판결을 받고 49억 유로 전액을 배상하라는 명령을 받았는데, 은행 스스로가 이를 상징적 금액이라고 불렀다. 배상 명령은 나중에 프랑스 최고 법원에서 뒤집혔고, 그는 5개월 미만을 복역했다.

은행의 위험 시스템은 순 노출을 점검했을 뿐 거래 상대방을 점검하지 않았기 때문에, 가짜 헤지가 500억 유로 상당의 베팅을 숨겼다. 폭락장에서의 청산으로 49억 유로의 비용이 발생했는데, 이는 은행의 시가총액보다 큰 금액이었다.

케르비엘의 무단 거래는 은행의 통제 시스템이 전혀 검사하지 않은 가짜 헤지로 숨겨졌다. 시스템은 순 노출을 점검했을 뿐, 각 거래에 실제로 거래 상대방이 있었는지는 확인하지 않았다.

소시에테 제네랄의 위험 관리는 돈을 잃는 트레이더를 잡아내도록 설계된 것이지, 돈을 버는 트레이더를 잡아내도록 설계된 것이 아니었다. 케르비엘의 초기 포지션은 수익성이 있었고, 이는 당연한 의문들을 잠재웠다.

은행의 문화는 과정보다 수익을 중시했다. 케르비엘은 최고 성과자였고, 말단 트레이더가 어떻게 자신의 데스크 전체 위험 예산을 초과하는 수익을 내는지 아무도 묻지 않았다.

포지션은 세계 시장 폭락기에 청산되어, 관리 가능한 포지션이 치명적 손실로 바뀌었다. 발견의 시점은 사기 자체만큼이나 파괴적이었다.

과정보다 이익을 중시하는 은행은 너무 늦을 때까지 사기를 잡아내지 못한다. 케르비엘의 거래는 그가 속이고 있던 바로 그 시스템에 의해 점검되었고, 그를 막을 수 있었던 유일한 사람은 그 자신이었다.

케르비엘 사건은 당시 역사상 최대 규모의 부정 거래 손실로, 베어링스의 닉 리슨이 초래한 8억 2,700만 파운드를 능가했다. 이 사건은 은행이 트레이딩 데스크를 감시하는 방식에 개혁을 촉발했다. 거래 상대방과의 의무적 거래 확인, 프런트 오피스와 백 오피스 기능의 강화된 분리, 단일 트레이더가 보유할 수 있는 명목 포지션에 대한 한도 등이 그것이다. 소시에테 제네랄은 살아남았지만 심각하게 약화되었으며, 손실은 2008년 위기가 전개되던 시점에 발생했다. 케르비엘은 여러 차례 위험 시스템에 의해 표시되었지만, 그의 포지션이 수익성이 있었기 때문에 각 경고는 무시되었다.