ロビンフッドは無料取引を可能にした——無料トレーダーたちがシステムを壊すまで

ロビンフッドは手数料無料の取引で個人向け証券仲介業界を揺さぶり、注文フローへの支払い（PFOF）を通じて収益化した。2021年までに数百万のユーザーを抱え、その多くがオプションやミーム株を取引していた。このビジネスモデルは通常の市場では機能したが、2021年1月のゲームストップの空売り圧縮（ショートスクイーズ）の際に圧力下で綻びを見せた。

2021年1月28日、ロビンフッドは清算機関からの担保要件が7億ドルから37億ドルに引き上げられたことを理由に、ゲームストップやその他の変動の激しい銘柄の買い注文を制限した。この停止は大炎上を引き起こした。ユーザーは裏切られたと感じ、集団訴訟が提起され、両党の政治家がこの決定を非難した。ロビンフッドは担保要件を満たすために数日で34億ドルを調達し、1月29日に制限を解除した。

損害は長く続いた。FINRAは2021年6月、システム障害と顧客への誤解を招く説明を理由にロビンフッドに7000万ドルの罰金を科した。SECはすでに2020年12月、PFOFの開示不備をめぐり6500万ドルの和解を成立させていた。2021年7月のロビンフッドのIPOは38ドルで初日から下落し、その後回復することはなかった。同社は2021年に37億ドル、2022年に10億ドル、2023年に5億4100万ドルの損失を計上し、2022年4月に従業員の9％を、続いて2022年8月に23％（800人以上）を削減した。

ロビンフッドは担保要件が7億ドルから37億ドルに急騰した際にゲームストップの買い注文を停止し、大きな反発、1億3500万ドルの罰金、そして3年間で52億ドルの損失を引き起こした。

ロビンフッドのインフラはゲームストップ熱狂時の清算機関の担保要件に対応できず、無制限のアクセスという中核的な約束に反する取引停止を余儀なくされた。

注文フローへの支払いモデルは利益相反を生んだ。ロビンフッドの収益は注文量に依存していたが、インフラへの投資は不足しており、肝心な時に機能しなかった。

複数の規制当局（FINRA、SEC、NYDFS、州の規制当局）からの制裁が積み重なり、取引、開示、AML（マネーロンダリング対策）の各管理における体系的なコンプライアンス違反が明らかになった。

ビジネスモデルが熱狂の中心にいることに依存しているなら、熱狂に備えて構築すべきだ。ロビンフッドは通常の市場向けに構築し、熱狂が訪れた最悪の瞬間に何が起きるかを学んだ。