Robinhood veränderte den Privatkundenhandel mit provisionsfreiem Handel und verdiente Geld über die Weiterleitung von Aufträgen (Payment for Order Flow). Bis 2021 hatte das Unternehmen Millionen von Nutzern, von denen viele mit Optionen und Meme-Aktien handelten. Das Geschäftsmodell funktionierte in normalen Märkten, geriet jedoch während des GameStop-Short-Squeeze im Januar 2021 unter Druck und ins Wanken.
Am 28. Januar 2021 schränkte Robinhood den Kauf von GameStop und anderen volatilen Aktien ein und begründete dies mit einer Erhöhung der Sicherheitsanforderung durch seine Clearingstelle von 700 Mio. USD auf 3,7 Mrd. USD. Der Handelsstopp löste einen Sturm der Entrüstung aus: Nutzer fühlten sich betrogen, es wurden Sammelklagen eingereicht, und Politiker beider Parteien verurteilten die Entscheidung. Robinhood beschaffte innerhalb weniger Tage 3,4 Mrd. USD, um die Sicherheitsanforderungen zu erfüllen, und hob die Beschränkungen am 29. Januar auf.
Der Schaden war dauerhaft. Die FINRA verhängte im Juni 2021 eine Geldstrafe von 70 Mio. USD gegen Robinhood wegen Systemausfällen und irreführender Kundeninformationen. Die SEC hatte bereits im Dezember 2020 einen Vergleich über 65 Mio. USD wegen Verstößen gegen die Offenlegungspflichten im Zusammenhang mit PFOF erzielt. Der Börsengang von Robinhood im Juli 2021 zu 38 USD fiel am ersten Tag und erholte sich nie. Das Unternehmen verlor 2021 3,7 Mrd. USD, 2022 1 Mrd. USD und 2023 541 Mio. USD; im April 2022 wurden 9 % der Belegschaft abgebaut, im August 2022 dann 23 % (über 800 Stellen).
Robinhood setzte den Kauf von GameStop aus, als die Sicherheitsanforderungen von 700 Mio. USD auf 3,7 Mrd. USD stiegen, was Empörung, Geldstrafen von 135 Mio. USD und einen Verlust von 5,2 Mrd. USD über drei Jahre auslöste.
Die Infrastruktur von Robinhood konnte die Sicherheitsanforderungen der Clearingstelle während des GameStop-Fiebers nicht bewältigen, was einen Handelsstopp erzwang, der sein Kernversprechen des uneingeschränkten Zugangs verletzte.
Das Payment-for-Order-Flow-Modell schuf einen Interessenkonflikt: Der Umsatz von Robinhood hing vom Auftragsvolumen ab, doch die Infrastruktur war unterinvestiert und versagte im entscheidenden Moment.
Regulatorische Sanktionen häuften sich von mehreren Behörden (FINRA, SEC, NYDFS, staatliche Aufsichtsbehörden) an und offenbarten systemische Compliance-Mängel bei Handel, Offenlegung und AML-Kontrollen.
Wenn Ihr Geschäftsmodell davon abhängt, im Zentrum eines Fiebers zu stehen, dann bauen Sie für das Fieber. Robinhood baute für normale Märkte und erfuhr im schlechtesten Moment, was passiert, wenn das Fieber kommt.
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