Robinhood a bouleversé le courtage de détail avec le trading sans commission, monétisé par le paiement pour flux d'ordres. En 2021, il comptait des millions d'utilisateurs, dont beaucoup négociaient des options et des actions meme. Le modèle économique fonctionnait sur des marchés normaux mais a craqué sous la pression lors du squeeze des ventes à découvert sur GameStop en janvier 2021.
Le 28 janvier 2021, Robinhood a restreint les achats de GameStop et d'autres actions volatiles, invoquant une augmentation des exigences de garantie de 700 M$ à 3,7 Md$ de la part de sa chambre de compensation. La suspension a déclenché une tempête : les utilisateurs se sont sentis trahis, des recours collectifs ont été déposés et des politiciens des deux partis ont condamné la décision. Robinhood a levé 3,4 Md$ en quelques jours pour répondre aux exigences de garantie et a levé les restrictions le 29 janvier.
Les dégâts ont été durables. La FINRA a infligé à Robinhood une amende de 70 M$ en juin 2021 pour des pannes système et pour avoir induit les clients en erreur. La SEC avait déjà obtenu un règlement de 65 M$ en décembre 2020 concernant des manquements dans la divulgation du PFOF. L'introduction en bourse de Robinhood en juillet 2021 à 38 $ a chuté dès le premier jour et ne s'est jamais rétablie. L'entreprise a perdu 3,7 Md$ en 2021, 1 Md$ en 2022 et 541 M$ en 2023, supprimant 9 % de ses effectifs en avril 2022, puis 23 % (plus de 800 emplois) en août 2022.
Robinhood a suspendu les achats de GameStop lorsque les exigences de garantie sont passées de 700 M$ à 3,7 Md$, déclenchant l'indignation, 135 M$ d'amendes et une perte de 5,2 Md$ sur trois ans.
L'infrastructure de Robinhood ne pouvait pas faire face aux exigences de garantie de la chambre de compensation suscitées par la frénésie GameStop, ce qui a forcé une suspension du trading qui violait sa promesse fondamentale d'un accès sans entrave.
Le modèle de paiement pour flux d'ordres créait un conflit : les revenus de Robinhood dépendaient du volume d'ordres, mais l'infrastructure était sous-investie et a défailli au moment critique.
Les sanctions réglementaires se sont accumulées de la part de multiples agences (FINRA, SEC, NYDFS, régulateurs étatiques), révélant des défaillances systémiques de conformité dans le trading, la divulgation et les contrôles AML.
La leçon
Si votre modèle économique dépend du fait d'être au centre d'une frénésie, construisez pour la frénésie. Robinhood a construit pour des marchés normaux et a appris au pire moment ce qui se passe lorsque la frénésie arrive.
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