PrrsaarとChaubaraは「デシ・ジェーン・ストリート」の先物オプション循環取引を行った——SEBIが₹28.12クロールを凍結

Prrsaar Sampada Private LimitedはSEBI登録の株式ブローカー兼預託参加者である。2025年12月、同社はNSEで株式先物と株式オプションの取引を開始したが、監視システムがこれを問題視した。同一原資産株において、オプションで大きな利益を上げる一方、先物では一貫して損失を計上していたのである。NSEは2026年2月と3月に連絡を送り、自己勘定取引は停止された。しかしその後、関連事業体であるChaubara Eats Private Limitedの取引に同様のパターンが発見された。

SEBIの2026年9月16日付の一方的暫定命令に示された仕組みは次の通りである。両事業体は、現行市場価格を下回る価格と上回る価格でアット・ザ・マネー近辺のオプション注文を大量に出し、約定させずに注文板に残した。次に、取引日の異なる時間帯にわたって当該株式の先物をネット買いとネット売りの間で交互に行い、価格をわずかに上下させて、事前に仕込んだオプションを有利なプレミアムで約定させた。先物のレッグは一貫して損失を出したが、オプションのポジションははるかに大きく、オプションの利益が先物のコストを上回った。

SEBIは2025年12月から2026年6月にかけて、Prrsaarについて13件、Chaubaraについて10件の計23件のスクリップ日を調査した。原資産にはMarico、Torrent Power、Hindustan Zinc、Swiggy、Prestige Estatesなどが含まれる。標的は意図的に選ばれていた。デリバティブ取引が可能なNSE上場株式約211銘柄のうち、時価総額で下位100位に入る、比較的小型で流動性の低い銘柄である。命令はまた、監視システムをすり抜けるための欺瞞的注文や、契約と事業体をまたぐ協調的で同期した取引も指摘している。

常勤委員のKamlesh Chandra Varshneyは、2社と4名の個人——Ved Prakash Gupta、Priti Gupta、Saroj Gupta、Gaurav Tomar——に対し、調査完了まで合計₹28.12クロールを定期預金として預け入れるよう命じた。預け入れが完了するまで、彼らは証券市場から全面的に排除される。預け入れ後は現物取引は可能だが、デリバティブ取引からは除外されたままとなる。押収額は抽出されたスクリップ日のみを対象としており、関連事業体に関するより広範な調査が続いている。

疑わしい利益₹28.12クロールを押収。6者はこれを預け入れるまで証券市場から排除され、さらなる命令までデリバティブ取引からも排除される

この戦略は、すべての取引所が維持する構造的連動性を悪用したものである。先物とオプションの価格は連動して動くため、先物価格をわずかに動かせる者はオプションのプレミアムも動かせる。

経済性は発覚するまで機能した。先物のレッグは小さく既知のコストであり、誘発された値動きに乗るオプションのポジションは意図的にそれよりはるかに大きく設定されていた。

銘柄選択により、不利な価格で約定させられるリスクが軽減された。デリバティブ取引が可能な下位100銘柄は、指数の主力銘柄に比べて薄く、流動性が低く、監視も手薄である。

2つの関連事業体、複数の契約、両セグメントを通じた取引により、取引所の監視がパターンを一つの全体像として組み立てることが難しくなった。

市場自身の仕組みが市場に対して利用され得る。先物はオプション価格を動かすため、先物での小さな意図的損失がオプションでの大きな利益を買うことができる——監視が両方のレッグを照合するまでは。

本命令は一方的かつ暫定的なものである。当事者には21日以内に回答し、聴聞を求める機会がある。押収された₹28.12クロールは、これまでに調査されたサンプルにおける疑わしい利益のみを反映しており、SEBIのより広範な調査は関連事業体、協調取引の可能性、現物市場における操作の可能性を調べている。報道はこの仕組みを、2025年に指数オプション取引をめぐりSEBIが排除した米国の自己勘定取引会社にちなみ「デシ・ジェーン・ストリート」と呼んだ。