フランクリン・テンプルトン・インディア、2020年に6本の債券ファンドを凍結；SEBIが512クローレの罰金

2020年4月23日、フランクリン・テンプルトン・インディアは、COVID-19の崩壊期におけるインド債券市場の激しい解約圧力と流動性の枯渇を理由に、約30,000クローレを保有する利回り志向のクレジットファンド6本を自主的に清算すると発表した。6つのスキーム——ロー・デュレーション、ダイナミック・アクルーアル、クレジット・リスク、ショート・ターム・インカム、ウルトラ・ショート・ボンド、インカム・オポチュニティーズ——はすでにヴォーダフォン・アイデアとイエス・バンクの債券へのエクスポージャーを減損処理しており、大半がカテゴリー内で最下位に位置し、1年リターンはマイナスだった。

6本のファンドの投資家は解約不能の状態にロックインされ、資金はポートフォリオの債券が満期を迎えるか売却された場合にのみ戻ることになった。最高裁判所の判決により清算には受益者（ユニットホルダー）の承認が必要とされ、2021年1月には90%超の投資家が閉鎖に賛成票を投じた。2021年1月15日までに、各スキームは満期償還、期限前償還、クーポンから13,789クローレを受け取り、分配がようやく始まった。

SEBIの2021年6月の命令は重大な不備を認定した。運用会社は高リスク戦略を6つのスキーム全体に複製し、長期債を短期ファンドに押し込み、流動性が枯渇する中で出口オプションを行使せず、評価およびリスク管理の基準を満たしていなかった。SEBIはフランクリン・テンプルトンに5クローレの罰金を科し、新規債券スキームを2年間禁止し、2018年6月以降に徴収した運用報酬および助言報酬を12%の利息を付して——約512クローレ——受益者に返還するよう命じた。

別の命令で、SEBIはフランクリンのインド取締役ヴィヴェック・クドヴァ、その妻、および母が重要未公開情報を保有しながら各スキームから30.70クローレを解約したと認定した。SEBIは彼らに7クローレの罰金を科し、22.64クローレをエスクロー口座に預け入れるよう命じ、1年間の市場禁止処分を課した。

約30,000クローレが6つのスキームでロックイン；SEBIは5クローレの罰金を科し、512クローレの報酬返還を命じ、新規債券スキームを2年間禁止；運用会社のAUMは四半期で36%減少

同一の高リスク信用戦略が6つのスキーム全体で運用されていたため、一度の流動性ショックが同時にすべてを直撃した

ポートフォリオは流動性の低いAA/A格債券に偏重しており、経営難のヴォーダフォン・アイデアやイエス・バンクの債券も含まれ、パニック時に売却できなかった

SEBIは、フランクリンが出口オプションを行使せず、2018年以降に蓄積していた圧力に対して評価およびリスク管理を維持していなかったと認定した

クレジット・カテゴリー全体からの解約は2020年3月時点ですでに約5,500クローレに達しており、取り付け騒ぎは予見可能だった

流動性の低い低格付け債券を保有するクレジットファンドは流動性のミスマッチである。解約が急増したとき、何も素早く売却できない。市場が取引を停止したとき、利回り、規模、評判はファンドを救わない。

フランクリンは命令を証券上訴審判所（SAT）に上訴する意向を示し、SATは後に命令の一部を停止した。2021年6月までに6つのスキームは2020年4月のAUMの71%を受益者に返還し、個別スキームでは40%から92%が返還され、ポートフォリオの清算に伴い分配が続いた。この事件はクレジット・リスク・カテゴリー全体を冷え込ませた。投資家は他のファンドから資金を引き上げ、フランクリン・テンプルトンのインドAUMは2020年12月四半期に36%減少した。