ペイレスは最初の破産を生き延びた――2度目ですべての2,100店舗が閉鎖された

ペイレス・シューソースはカンザス州トピカの名物だった――60年にわたり、予算を気にするアメリカ人に靴を提供してきたセルフサービスのディスカウント靴店である。2017年までに、同社はプライベートエクイティによる買収に由来する債務を抱え、モール小売業を蝕む2つの力、すなわち電子商取引と、同社の店舗が集客のために依拠していた来店客数の緩やかな死によって、顧客を失いつつあった。2017年4月、同社は連邦破産法第11章を申請し、約400店舗を閉鎖して再建した。

再建は貸借対照表を修復したが、事業そのものは修復しなかった。モールは空洞化を続け、アマゾンとウォルマートは、わざわざ出かけずに安い靴を求める顧客を奪い続けた。それから2年も経たない2019年2月15日、ペイレスはアメリカ合衆国とプエルトリコに残る全2,100店舗を閉鎖し、オンラインストアも閉じると発表した。清算セールはその日曜日に始まり、ほとんどの店舗は5月までに姿を消した。同社は世界中に18,000人以上の従業員を抱えていた。

ブランド自体は、モールが流通チャネルとならない場所で生き残った。国際フランチャイズとラテンアメリカ事業は継続し、のちにその名称は米国市場へ再びライセンス供与された。2019年に死んだのは、ペイレスが依拠してきた答えだった――靴店より安いことだけを価値提案とする実店舗、しかも人々が靴店へ行かなくなった国におけるそれである。最初の破産は債権者に支払った。2度目はその業態を葬った。

2017年の連邦破産法第11章手続きは債務と400店舗を削減したが、死につつあるモールというチャネルは削減しなかった。2019年には、全2,100店舗と18,000の雇用が清算された。

債務を削減しても店舗網を維持する再建は、症状を扱っているにすぎない――店舗は過剰にレバレッジをかけた資産ではなく、顧客が去ったチャネルにある資産だった。

ディスカウント靴にはアマゾンやウォルマートに対する堀がない。唯一の優位性は利便性であり、その利便性はオンラインへ移った。

2年で2度の破産は、市場が同じ試練を2度課したということだ――最初の評決（再建）は上訴され、2度目の評決（清算）は最終だった。

再建が時間を買えるのは、その下の事業が市場の離脱よりも速く変化している場合だけだ――チャネルが死につつあるなら、債務削減は同じ結末のより遅い版の代金を払うにすぎない。